化工行业2021年年度投资策略报告：新周期伊始，景气上行-20201217-万联证券-40页_2mb

化工行业2021年年度投资策略报告总结

核心内容概览

2020年受疫情及国际原油价格暴跌影响，化工行业整体景气度降至冰点，但自Q3起随着国内疫情控制，行业逐步回暖。2020Q3被视为新一轮周期的起点，预计2021Q3-Q4将出现新一轮利润高点。行业整体呈现盈利回升、产能结构优化、集中度提升的趋势。

主要观点

• 周期性回暖：化工行业在2020Q3开始逐步回暖，2021年有望迎来新一轮景气周期。
• 行业集中度提升：受政策监管、环保要求、产能优化等因素影响，化工行业集中度持续提升。
• 新材料发展提速：“十四五”期间，新材料产业将进入关键发展期，OLED材料、环保材料等细分领域成为重点发展方向。
• 出口订单回暖：随着疫情控制，海外订单回流，国内化工品出口需求增加，利好中上游企业。
• 原油价格震荡：OPEC+减产协议签署，原油价格震荡回调，带动化工产业链价格回升。

重点投资主线

1. 业绩增长确定、有核心壁垒的周期大白马

   • 代表企业：万华化学
   • 投资逻辑：盈利稳定，核心竞争力强，具备长期投资价值。

2. 随行业景气度上行，需求复苏的传统周期领域龙头企业

   • 代表企业：利尔化学
   • 投资逻辑：受益于行业回暖及下游需求回升，业绩有望持续增长。

3. 具有政策支撑以及国产替代相关的新材料企业

   • 代表企业：万润股份、瑞联新材
   • 投资逻辑：受益于“十四五”规划、5G、半导体等新兴领域需求增长，国产替代趋势明显。

重点子行业分析

农药板块

• 行业集中度提升：政策推动下，中小产能逐步退出，行业集中度提升。
• 需求回暖：随着全球农作物产量回升及国内化工行业景气度提升，农药行业回暖明显，除草剂等细分领域需求增长。
• 出口订单增加：海外疫情导致国内出口订单饱满，利好国内农药企业。
• 价格走势：2020年除草剂价格涨幅显著，预计2021年价格仍将上行。

化纤板块

• PX摆脱进口依赖：国内PX产能增长迅速，进口依赖度下降。
• PTA产能扩张：2020-2022年PTA产能集中投产，供需结构优化。
• 下游需求复苏：纺织服装业需求回暖，带动化纤产业链整体景气度提升。
• 民营炼化优势：民营炼化项目投产，提升盈利能力，带动行业集中度上升。

新材料板块

• 政策支持：新材料产业被纳入“十四五”重点发展领域，支持力度加大。
• OLED材料国产替代：随着面板产能向大陆转移，OLED终端材料国产化前景广阔。
• 环保材料发展：如沸石分子筛、可降解塑料等，受政策支持，市场需求放量。
• 市场潜力：预计2021年新材料市场规模将显著扩大，尤其是OLED材料和环保材料。

关键数据与趋势

• 行业整体表现：2020年基础化工指数上涨32.65%，跑赢沪深300指数11.63个百分点。
• 细分板块涨幅：锂电化学品、钛白粉、改性塑料等板块涨幅居前，其中锂电化学品涨幅高达154.78%。
• PE与PB估值：CS基础化工PE呈上扬趋势，PB达到2018年以来高点。
• 盈利与毛利率：2020年Q3基础化工销售毛利率为21.08%，同比提升14.81%，预计2021年持续回升。
• 产能与投资：化纤、农药等行业产能持续扩张，投资增速明显。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 中美贸易摩擦加剧
• 大炼化项目投产不达预期
• 下游需求大幅减弱

图表概览

• 图表1：化工板块跑赢沪深300指数
• 图表2：中信化工二级行业涨跌幅
• 图表3：基础化工行业指数收益率排名
• 图表4：三级子行业涨跌幅
• 图表5：个股涨跌幅情况
• 图表6-8：PE、PB变化趋势
• 图表9-13：经营情况回顾
• 图表14-18：PMI、GDP、CCPI等经济指标走势
• 图表19-24：各下游行业表现
• 图表25-29：化工安全政策、固定资产投资、开工率等数据
• 图表30-32：原油价格、PX/PTA产能及进口依赖度
• 图表33-37：农药行业表现及价格走势
• 图表38-42：化纤产业链及产能规划
• 图表43-48：新材料产业政策及区域分布
• 图表49-57：OLED材料、产业链、成本结构及市场规模预测

投资建议

• 关注龙头企业：如万华化学、利尔化学、万润股份、瑞联新材等，具备稳定盈利和行业竞争力。
• 把握政策机遇：重点关注“十四五”期间新材料、环保材料等政策支持领域。
• 跟踪行业动态：关注原油价格、环保政策、产能扩张、订单情况等关键指标变化。

分析师信息

• 分析师：黄侃
• 执业证书编号：S0270520070001
• 联系方式：电话：02036653064，邮箱：huangkan@wlzq.com.cn