基础化工行业2021年投资策略：新一轮景气上行，迎来化工“大”时代_65页_2mb

证券研究报告总结：基础化工行业2021年投资策略

核心内容概述

本报告分析了2020年基础化工行业在疫情和油价双重冲击下的表现，并展望了2021年的投资机会。2020年化工行业经历短暂的冲击后，逐步恢复，进入被动去库存阶段，预计2021年将迎来新一轮景气上行周期。报告重点推荐了三大投资主线：短期聚焦周期品龙头，中期关注政策落地带来的需求释放，长期布局新基建核心材料国产替代。

主要观点与关键信息

1. 行业走势与恢复情况

• 行业景气度：2020年化工产品景气度呈现四个阶段，最终在9月后进入涨价行情，预计将持续到2021年一季度。
• 库存周期：当前处于被动去库存阶段，相比前几轮库存变化幅度缩小，但部分子行业新增供给增加，导致库存水平下降。
• 需求恢复：国内地产、汽车、家电、纺织服装等主要下游行业需求显著恢复，海外疫苗进展是最大变数。
• 市场表现：2020年Q3化工行业盈利全面恢复，单季盈利接近历史高点，整体毛利率和净利率环比提升。

2. 2021年投资策略

• 主线一：聚焦周期品龙头，涨价与扩产并行
  推荐公司包括：恒力石化（PTA扩产）、宝丰能源（煤制烯烃）、华鲁恒升（煤化工）、华峰氨纶（氨纶扩产）、扬农化工（农用菊酯）、苏博特（减水剂扩产）等。

  • 逻辑：龙头扩产提升市占率，库存周期上行，国内外需求共振。

• 主线二：政策落地带来的确定性需求释放
  政策包括：国六标准、可降解塑料、风电光伏、危化品运输等。

  • 推荐公司：国瓷材料（陶瓷）、奥福环保（蜂窝陶瓷）、万润股份（分子筛）、金发科技（改性塑料）、回天新材（光伏用胶）、密尔克卫（危化品运输）。
  • 逻辑：政策落地带动行业需求爆发，龙头受益于超额收益。

• 主线三：新基建核心材料国产替代
  新基建相关新材料包括：5G、半导体、锂电池等。

  • 推荐公司：昊华科技（电子特气）、飞凯材料（光纤光缆）、道明光学（PC/PMMA复合板）、松井股份（电子涂料）、鼎龙股份（抛光材料）。
  • 逻辑：政策扶持下，国产替代加速，行业空间大、增速快。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 海外疫情恢复不及预期
• 下游需求大幅下降

图表与数据支持

• 图1：工业库存周期当前处于被动去库存阶段
• 图2：化工行业细分板块PPI同比变化
• 图3：化工产业链各板块利润占比变化趋势
• 图4：各类产品的平均年涨幅及均价同比涨幅均值
• 图5：房屋新开工、施工和竣工面积同比
• 图6：汽车月累计产量及同比
• 图7：国内汽车销售显著恢复
• 图8：国内布产量月累计值及同比
• 图9：主要家电产量累计同比
• 图10：2019年国内出口占比较大的部分化工
• 图11：基础化工行业的固定资产投资完成额及同比变化
• 图12：基础化工主要子行业的固定资产投资完成额累计同比变化
• 图13：2020Q3各子行业的营收同比情况
• 图14：2020Q3各子行业的归母净利润同比情况
• 图15：2020Q3各子行业的营收同比情况
• 图16：2020Q3各子行业的ROE情况
• 图17：公募机构重仓持股中的行业分布
• 图18：公募重仓持股中的化工行业占比
• 图19：公募重仓持股所在行业的市值占比
• 图20：公募重仓持有各行业股票数
• 图21：公募重仓持股中化工股的数量
• 图22：基础化工行业2021年投资策略图谱
• 图23：按市值排序化工龙头企业资本开支占比
• 图24：化工企业资本开支占比（按2020Q1资本开支分类）
• 图25：按市值分类化工企业资本开支合计
• 图26：按市值分类化工按资本开支合计增速
• 图27：2020H1四大炼化项目营收对比
• 图28：2020H1四大炼化项目净利润对比
• 图29：2020H1可比炼化资产负债率对比
• 图30：2020H1可比炼化项目净利率对比
• 图31：2020H1可比炼化项目ROE对比
• 图32：2020H1可比炼化项目ROA对比
• 图33：WTI原油期货价格变化
• 图34：国内涤纶产量累计值及同比
• 图35：国内腈纶和氨纶产量累计和同比
• 图36：国内涤纶短纤价格和价差变化
• 图37：国内涤纶长丝价格和价差变化
• 图38：2019年国内乙二醇制备路线产能占比
• 图39：乙烯制和煤制乙二醇行业毛利
• 图40：烯烃制备不同工艺路线的成本结构对比
• 图41：2019年国内乙烯制备路线产能占比
• 图42：2019年国内丙烯制备路线产能占比
• 图43：国内磷酸二铵出口量和增速
• 图44：国内磷酸一铵出口量和增速
• 图45：国内磷酸二氢钾出口量和增速
• 图46：国内磷酸出口量和增速
• 图47：国内磷酸一铵价格和价差变化
• 图48：国内磷酸二铵价格和价差变化
• 图49：全球谷物价格指数处于周期上行阶段
• 图50：国内玉米平均价格变化
• 图51：国内豆粕平均价格变化
• 图52：国内玉米工业消费呈较快速上升趋势
• 图53：我国化肥复合化率持续增长
• 图54：我国新型复合肥占比低，发展前景大
• 图55：新型复合肥未来五年预计年复合增速
• 图56：国内电子级磷酸主要消费区
• 图57：国内电子级磷酸主要生产商
• 图58：地产基建相关化工品梳理
• 图59：钛白粉行业产业链梳理
• 图60：2019年国内钛白粉需求结构占比
• 图61：2019年国内钛白粉生产企业分布
• 图62：国内钛白粉出口量和增速
• 图63：国内钛白粉和钛精矿价格
• 图64：万华化学MDI挂牌价持续上涨
• 图65：国内华东市场TDI涨势迅猛
• 图66：聚氨酯行业产业链梳理
• 图67：国内环氧丙烷价格和价差持续上行
• 图68：国内环氧丙烷和DMF社会库存
• 图69：国内软包聚醚和硬泡聚醚价格
• 图70：国内硬泡聚醚价格和价差变化
• 图71：国六标准尾气处理装置变化
• 图72：汽车尾气催化转化装置组件
• 图73：汽车尾气用蜂窝陶瓷载体
• 图74：国内轻型汽油车分类测算
• 图75：国内重型柴油车和轻型柴油车分类测算
• 图76：国内生物降解塑料的行业规模增长情况
• 图77：国内生物降解塑料的产量变化
• 图78：国内限塑令放量三大催生因素
• 图79：合成生物降解塑料与传统石油基塑料的价格对比
• 图80：政府补贴释放可降解塑料需求的机制
• 图81：中国化工物流市场规模和预测
• 图82：中国化工物流外包市场规模和预测
• 图83：国内光伏新增容量预测
• 图84：国内风电新增容量预测
• 图85：国内胶粘剂五大公司平均毛利率和净利率变化
• 图86：国内胶粘剂五大公司分季度平均ROE变化
• 图87：5G产业链相关的化工新材料梳理
• 图88：国内三大运营商资本开支增速快速回升
• 图89：半导体材料处于整个产业链的上游环节
• 图90：全球半导体材料销售额
• 图91：全球半导体材料区域销售占比
• 图92：全球和中国半导体市场规模对比
• 图93：国内半导体材料市场规模
• 图94：国内汽车和新能源汽车销量和增速
• 图95：国内锂电池隔膜出货量和预测
• 图96：国内铝塑膜市场空间
• 图97：电解液成本构成占比
• 图98：国内电解液出货量及预测
• 图99：国内三元正极材料产值和增速预测
• 图100：国内负极材料市场产量

表格数据支持

• 表1：2019&2020Q3国信基础化工整体板块的简要财务数据
• 表2：2020Q3公募机构重仓化工股前十统计数据
• 表3：2020-2021年国内乙烯主要新增产能
• 表4：2020-2022年国内PX主要新增产能
• 表5：2020-2022年国内PTA主要新增产能
• 表6：2020年国内化纤行业行情价格变化
• 表7：化纤行业主要公司的业绩弹性测算
• 表8：国内玉米供需平衡表
• 表9：电子级磷酸相关标准及用途
• 表10：国五和国六污染物排放标准对比
• 表11：国六标准实施时间节点
• 表12：国五和国六标准下单车蜂窝陶瓷载体价值测算
• 表13：国内机动车蜂窝陶瓷载体需求市场测算
• 表14：新限塑令对重点领域提出具体要求
• 表15：下半年国内各省市限塑令集中落地
• 表16：国内主要可降解塑料已有和新建产能
• 表17：危险化工运输相关法律法规整理
• 表18：化工物流业具备较高的壁垒
• 表19："十四五"期间具有发展前景的化工新材料
• 表20：三大运营商每年新建5G宏基站数统计
• 表21：国信化工重点关注产品价格及同比涨幅

总结

2021年基础化工行业有望迎来新一轮景气上行，主要受国内需求恢复、海外疫苗进展、政策落地以及新基建推动。重点推荐周期品龙头、政策受益行业和国产替代相关公司。风险主要来自原油价格波动、海外疫情恢复不及预期和下游需求下降。建议投资者关注化工产业链上下游的盈利改善与行业集中度提升带来的投资机会。