化工行业2026年度策略_行业周期拐点已近_新材料蓄势腾飞_62页_3mb

基础化工行业2026年度策略总结

核心内容概述

2026年基础化工行业整体处于周期性底部，随着“反内卷”政策的推进和下游需求的逐步复苏，行业有望迎来盈利修复和估值提升。同时，新材料领域因下游产业快速发展而具备广阔增长空间，成为中长期投资重点。

主要观点

• 行业周期拐点已近：2025年化工行业PPI连续38个月同比负增长，为历史第二长负增长期。2026年行业扩产接近尾声，供给格局有望优化。
• 成本压力逐步缓解：国际油价预计在2026年维持50-70美元/桶区间，随着价格中枢下移，页岩油等价格敏感油品的产量可能下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑。
• 需求端复苏可期：国内地产需求承压，但汽车、化纤、家电等下游产业持续向好。政策推动下，内需有望提振，出口规模保持增长。
• 估值处于低位：截至2026年1月23日，基础化工行业市盈率（TTM）为29.45倍，市净率为2.66倍，均处于历史低位，具备估值修复空间。
• 新材料领域潜力巨大：受益于新能源、AI、半导体等下游产业快速发展，电子材料、新能源材料等新材料领域公司具备良好增长前景。

关键信息

1. 行业价格与盈利情况

• 化工品价格处于历史低位，截至2025年12月，111个化工品种中有30种价格分位数低于10%，70种低于30%。
• 2025年前三季度，基础化工行业销售毛利率为16.82%，销售净利率为6.41%；石油石化行业毛利率为19.03%，净利率为5.26%。
• 基础化工行业利润总额同比下降7.11%，但部分子行业如化学纤维增长15.28%。

2. 供应端变化

• 基础化工行业固定资产投资持续增长，2025年三季度达14,628.58亿元，同比增长15.56%。
• 在建工程增速转负，2025年Q1首次出现同比负增长，截至Q3下降至3,584.15亿元，同比下降15.11%。
• 化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额于2025年6月实现近五年首次同比转负。

3. 需求端变化

• 地产需求承压：2025年1-10月房屋新开工和竣工面积分别同比下降19.87%和16.99%。
• 汽车与化纤需求向好：2025年1-10月汽车产量同比增长10.80%，销量增长12.44%；新能源汽车产量和销量分别增长28.00%和32.75%；化学纤维产量增长10.19%。
• 家电需求稳健：空调、家用电冰箱、彩电产量同比分别增长4.40%、1.50%、下降2.90%。
• 出口持续增长：2025年9月化学原料及化学制品制造业出口商品数量指数为122.40，较2024年同期保持增长。

4. 成本端展望

• 原油市场供大于求：2025年布伦特原油价格为69.24美元/桶，WTI原油价格为64.91美元/桶，较2024年分别下降11.68美元/桶和10.67美元/桶。
• OPEC+产量策略调整：OPEC+自2025年4月起逐步恢复自愿减产措施，计划在2026年一季度暂停产量回补，以应对市场供需变化。
• 国际油价中枢下移：预计2026年布伦特原油价格区间为50-70美元/桶，但随着价格稳定，页岩油等敏感油品产量可能下降。

5. 估值与投资建议

• 行业估值处于低位：截至2026年1月23日，SW基础化工指数市盈率为29.45倍，市净率为2.66倍；石油石化指数市盈率为14.08倍，市净率为1.37倍。
• 投资主线推荐：
  1. 传统化工龙头：如万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、新和成等，具备经营韧性，有望在行业景气度好转时迎来估值与业绩双提升。
  2. “反内卷”受益子行业：如炼化、聚酯、染料、氟化工、有机硅、磷化工、农药、轮胎等，供给集中、价格低位，有望通过政策推动实现供需优化。
  3. 新材料领域：如电子材料、新能源材料、医药及机器人相关材料，受益于下游需求增长，具备长期发展空间。

6. 风险提示

• 油价大幅波动
• “反内卷”执行不及预期
• 环保政策变化
• 国际贸易政策调整

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总结

2026年基础化工行业有望迎来周期性底部修复，叠加“反内卷”政策推动及下游需求增长，估值和业绩将同步提升。投资建议聚焦传统化工龙头、供需格局优化子行业及新材料领域，重点关注兴发集团、扬农化工、万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、新和成、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、莱特光电、蓝晓科技等公司。