20190630-广发证券-化工行业：聚酯产业链景气上行，关注周期龙头配置价值_22页_2mb
报告摘要
化工行业总结
核心内容
本报告分析了2019年6月化工行业的整体表现与趋势，指出当前行业景气度回落，但中期看好优质龙头企业的配置价值。同时，对多个子行业进行了详细分析，关注其价格变动、供需关系、政策影响等关键因素，并提供了重点公司估值与财务数据。
主要观点
-
行业整体情况
- 2019年上半年，全球经济下行压力加大，化工行业景气度回落，板块盈利能力收缩。
- 当前化工品价格大都跌至近8年历史平均价格以下，仅维生素行业价格高于历史均值。
- 基础化工PE（TTM）为18.67倍，低于2012年1月以来的均值，行业估值处于低位。
-
行业趋势与机遇
- 成长方面，关注未来发展前景广阔的新材料领域，如集成电路电子化学品、OLED显示材料、尾气催化材料、锂电材料等。
- 江苏省化工企业环境安全隐患排查专项行动可能对农药、染料、颜料、食品添加剂等子行业供给端造成影响。
- 萤石、磷化工等趋势上行周期子行业值得关注，同时农药、外加剂等需求端稳定、集中度逐步提升的子行业也值得重视。
- 行业盈利与资本开支向领先企业集中，行业龙头有望“强者恒强”，行业格局重塑。
-
中期展望
- 在环保、安全政策收紧的背景下，化工行业进入壁垒提升，小企业扩张难度加大，退出风险增加，行业集中度有望进一步提升。
- 建议关注优质龙头企业，享受集中度提升带来的估值修复机会。
关键信息
重点关注子行业
- 煤化工产业链：尿素行情弱势整理，醋酸价格继续回落。
- 聚酯产业链：中美贸易摩擦缓解，纺织产业链或将迎来强复苏。
- 农药产业链：麦草畏、草铵膦、吡虫啉价格下跌，行业供给偏紧。
- 两碱产业链：乙烯法PVC价格上涨，电石法PVC、轻质纯碱价格下跌。
- 磷化工产业链：磷矿石市场平稳，磷肥价格平稳。
- 锂电材料：隔膜、电解液价格平稳，正极材料价格下滑。
- 维生素：VE和VD3价格下跌。
- 有机硅：市场价格反弹。
- 氟化工：萤石粉价格坚挺，R134a价格小幅下跌。
重点公司估值和财务分析（部分）
| 股票简称 | 股票代码 | 最新收盘价（元） | 合理价值（元/股） | 2019E EPS | 2020E EPS | 2019E PE | 2020E PE | 2019E EV/EBITDA | 2020E EV/EBITDA | 2019E ROE | 2020E ROE |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 苏博特 | 603916.SH | 12.90 | 16.60 | 0.98 | 1.21 | 13.2 | 10.7 | 8.7 | 7.4 | 12.7 | 13.6 |
| 利尔化学 | 002258.SZ | 13.05 | 17.68 | 1.04 | 1.44 | 12.5 | 9.0 | 7.3 | 5.6 | 15.6 | 17.6 |
| 海利尔 | 603639.SH | 26.03 | 33.35 | 2.30 | 2.89 | 11.3 | 9.0 | 7.8 | 6.2 | 16.7 | 17.4 |
| 扬农化工 | 600486.SH | 54.70 | 62.90 | 3.69 | 4.19 | 14.8 | 13.0 | 9.7 | 7.9 | 19.8 | 18.3 |
| 万华化学 | 600309.SH | 42.79 | 59.10 | 3.94 | 4.93 | 10.9 | 8.7 | 7.5 | 5.8 | 23.7 | 25.2 |
| 金禾实业 | 002597.SZ | 18.69 | 23.05 | 1.65 | 2.02 | 11.4 | 9.3 | 7.0 | 5.4 | 19.8 | 20.4 |
| 金石资源 | 603505.SH | 18.73 | 24.00 | 1.20 | 1.52 | 15.6 | 12.4 | 9.4 | 7.4 | 25.6 | 24.4 |
| 三友化工 | 600409.SH | 5.66 | 8.21 | 0.68 | 0.81 | 8.3 | 7.0 | 4.5 | 3.6 | 11.3 | 11.8 |
| 桐昆股份 | 601233.SH | 15.51 | 18.72 | 1.44 | 1.89 | 10.8 | 8.2 | 7.0 | 6.1 | 14.8 | 16.5 |
| 鲁西化工 | 000830.SZ | 10.88 | 20.77 | 1.61 | 1.92 | 6.7 | 5.7 | 10.5 | 8.7 | 18.0 | 17.7 |
| 国恩股份 | 002768.SZ | 25.25 | 31.93 | 1.52 | 1.82 | 16.6 | 13.9 | 11.2 | 9.6 | 16.9 | 16.9 |
| 万润股份 | 002643.SZ | 10.10 | 15.00 | 0.60 | 0.69 | 17.0 | 14.6 | 12.9 | 10.8 | 11.0 | 11.3 |
| 广信股份 | 603599.SH | 14.67 | 21.59 | 1.27 | 1.62 | 11.6 | 9.1 | 7.0 | 4.8 | 11.2 | 12.6 |
| 醋化股份 | 603968.SH | 15.97 | 22.50 | 1.32 | 1.47 | 12.1 | 10.9 | 7.1 | 6.1 | 16.2 | 15.2 |
| 百合花 | 603823.SH | 18.42 | 27.85 | 1.11 | 1.40 | 16.5 | 13.1 | 10.0 | 7.6 | 15.0 | 15.9 |
| 中泰化学 | 002092.SZ | 7.96 | 10.50 | 1.14 | 1.29 | 7.0 | 6.2 | 6.7 | 6.0 | 11.5 | 11.5 |
| 广汇能源 | 600256.SH | 3.56 | 4.95 | 0.33 | 0.47 | 10.8 | 7.5 | 5.8 | 4.1 | 13.0 | 15.7 |
| 坤彩科技 | 603826.SH | 14.69 | 18.20 | 0.56 | 0.79 | 26.1 | 18.6 | 20.1 | 14.5 | 16.9 | 19.2 |
风险提示
- 宏观层面：宏观经济下行可能影响化工品需求。
- 行业层面：大宗原材料价格波动、政策变化风险。
- 公司层面：盈利不及预期、安全环保事故、新项目进展不达预期。
行业评级
- 行业评级：买入
- 公司评级：买入、增持、持有、卖出
附录：数据概览
- 板块数据：基础化工板块下跌1.45%，落后大盘0.96个百分点。
- 宏观数据：工业增加值增速、房地产、汽车、家电等数据表明整体经济环境偏弱。
- 下游数据：部分下游行业如纺织、农业等需求疲软。
- 价格及价差：部分化工品价格与价差波动较大，如PET切片、WTI原油、PTA等价格上涨，丁酮、钛白粉、己二酸等价格下跌。
行业分析图表索引
- 图1：子行业板块价格所处历史区间
- 图2：子行业价差所处历史区间
- 图3：化工主要子行业PPI同比
- 图4：基础化工单季度营收同比增速
- 图5：基础化工单季度净利润同比增速
- 图6：大部分化工品价格跌至历史均值水平以下
- 图7：化工行业与化工上市公司资本开支增长情况
- 图8：子行业一周涨跌幅
- 图9：基础化工PE走势（TTM）
- 图10：全部A股与基础化工PE走势（TTM）
- 图11：子行业一个月涨跌幅
- 图12：子行业三个月涨跌幅
- 图13：子行业动态PE（TTM）相对历史均值溢价
- 图14：相关价格指数（当月同比）
- 图15：规模以上工业增加值增速
- 图16：房地产新开工、竣工、销售累计同比
- 图17：国内汽车产量和销量累计同比
- 图18：国内主要家电产量累计同比
- 图19：PET切片价格走势
- 图20：WTI原油价格走势
- 图21：PTA价格走势
- 图22：三氯甲烷价格走势
- 图23：聚合MDI价格走势
- 图24：国际燃料油价格走势
- 图25：国际石脑油价格走势
- 图26：涤纶短纤价格走势
- 图27：丁酮价格走势
- 图28：钛白粉（锐钛型NA100）价格走势
- 图29：对二甲苯（PX）价格走势
- 图30：双氧水价格走势
- 图31：磷矿石价格走势
- 图32：DMF价差走势
- 图33：PTA价差走势
- 图34：黄磷价差走势
- 图35：聚合MDI价差走势
- 图36：顺酐法BDO价差走势
- 图37：环氧丙烷价差走势
- 图38：涤纶短纤价差走势
- 图39：粘胶短纤价差走势
- 图40：己二酸价差走势
- 图41：电石法PVC价差走势
- 图42：丁酮价差走势
- 图43：钛白粉锐钛型价差走势
- 图44：三聚磷酸钠价差走势
- 图45：涤纶长丝FDY价差走势
- 图46：甲醇价差走势
- 图47：钛白粉金红石型价差走势
广发证券研究小组
- 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，7年基础化工和新材料行业研究经验。
- 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。
- 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。
- 何雄：联系人，剑桥大学材料化学博士，2018年加入广发证券。
投资评级说明
- 买入：预期股价强于大盘10%以上。
- 增持：预期股价强于大盘5%~15%。
- 持有：预期股价变动介于-5%~5%。
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
