20160717-东兴证券-有色金属行业深度报告_原铝供应短缺_看好铝价趋势向好_19页_985kb

报告摘要

本报告分析了2016年铝价上涨的原因及未来走势，认为铝价上涨主要源于供需错配，即电解铝企业因行业亏损而自发减产，以及下游需求回暖。同时，国内原铝供应预计在2016年出现短缺，支撑铝价上行趋势。

铝价上涨原因：
1. 电解铝企业自去年四季度以来减产，导致供应收缩。
2. 国内信贷总量、地产和汽车销量增长，带动需求端扩张，形成供需错配。
3. 铝价上涨幅度远高于外盘，内盘表现更优。
供需预测：
1. 2016年、2017年、2018年中国原铝供应分别短缺20万吨、2.7万吨和过剩10.3万吨。
2. 中国原铝净进口量仅占原铝产量约1%，因此国内供需变化是主要驱动因素。
3. 随着上游供应收缩和下游需求温和恢复，铝加工品库存将下降，进一步支撑铝价上涨。
铝价走势预测：
1. 铝价预计在2016年三四季度维持在12500-13500元/吨的区间。
2. 若铝价长期维持在13000-13500元/吨，将促使更多产能复产，但该时间点至少为2017年第二季度。
行业趋势：
1. 供给侧改革成效显著，电解铝产能收缩，行业整体盈利能力有望改善。
2. 铝的下游需求，尤其是地产、电网和汽车行业，持续回暖，对铝价形成支撑。
3. 电力、氧化铝等成本下降，进一步提升企业盈利空间。

铝价判断：预计2016年三四季度铝价将维持在12500-13500元/吨区间。
企业推荐逻辑：推荐电力成本低、电解铝每股产能大的企业，如云铝股份、ST神火和中孚实业。
盈利预测：
- 云铝股份：2016-2018年EPS分别为0.36、0.49、0.67元，PE分别为20X、15X、11X。
- ST神火：2016-2018年EPS分别为0.69、0.43、0.55元，PE分别为7X、12X、9X。
- 中孚实业：2016-2018年EPS分别为0.17、0.25、0.42元，PE分别为36X、24X、15X。

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上。
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%。
- 中性：收益率介于-5%至+5%。
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上。
- 中性：收益率介于-5%至+5%。
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。