20160717-光大证券-经济弱势平稳_政府投资苦撑大局_24页_2mb

经济弱势平稳，政府投资苦撑大局

核心内容

2016年第二季度中国经济保持平稳增长，GDP同比增长6.7%，与第一季度持平。尽管经济数据表面稳定，但存在结构性隐忧。工业增加值同比增速略有回升，但民间投资持续下滑，成为制约经济增长的主要因素。政府投资在稳增长中发挥关键作用，尤其在基建领域，成为支撑经济的“独木”。

主要观点

• 经济增长：二季度GDP增速为6.7%，与第一季度持平，但民间投资增速已进入负增长区间，对经济稳定构成压力。
• 政策依赖：政府主导的投资成为下半年稳增长的主力，尤其在基建领域，政策力度将决定经济能否企稳。
• 通胀与价格：食品价格继续下行，工业品价格则有所回升，预计CPI将稳中趋降，PPI仍可能持续下跌。
• 资本市场：股市上涨，债市回调，汇率小幅升值。短期市场情绪有所修复，但债市仍面临调整压力。
• 汇率与政策：人民币对美元小幅升值，央行干预意愿下降，表明汇率趋于稳定可控。政策上强调“稳汇率”与“保楼市”并重，避免极端选择。

关键信息

宏观经济

• 2季度GDP增速为6.7%，与1季度持平。
• 工业增加值同比增长6.2%，略高于预期。
• 民间投资持续下滑，制造业与地产投资增速明显走弱。
• 央行净回收流动性650亿元，银行间资金面保持稳定。
• 外需疲软，净出口贡献为-0.7个百分点。

资本市场

• 上证综指上涨2.2%，创业板上涨1.1%，股市融资余额小幅回升。
• 债市收益率普遍上行，信用风险和高杠杆问题仍然突出。
• 央行继续回收流动性，公开市场操作偏稳，流动性宽松预期未兑现。

政策动态

• 习近平与李克强分别召开经济形势座谈会，强调稳中求进、供给侧结构性改革、积极财政政策与稳健货币政策。
• 国资委推动国企改革试点全面铺开，7家央企开展国有资本投资公司试点。
• 山西煤炭去产能目标明确，计划到2020年退出1亿吨以上。
• 人民日报指出“稳汇率”与“保楼市”是合理选择，而非二选一。

高频数据

• 发电耗煤量：同比涨幅扩大，显示工业活动略有回暖。
• 房地产销售：30城市房地产销售同比增速保持平稳，单周增速上升。
• 食品价格：周环比下跌0.2%，猪肉价格继续下跌。
• 工业品价格：生产资料价格环比保持平稳，钢价涨幅较大，水泥价格小幅下降。
• 航运价格：涨跌互现，运价指数与进出口数据相关。

汇率与利率

• 人民币对美元小幅升值，NDF隐含升值率上升。
• 央行操作维持银行间利率低位波动，7天回购利率小幅波动。
• 短期利率稳定，但中长期债券利率上行，国债收益率曲线整体上移。

结构性隐忧

• 民间投资信心缺失，制造业与地产投资持续走弱。
• 信用风险与高杠杆问题对债市构成威胁，信用违约事件频发。
• 经济增长对政策依赖加深，未来政策仍需进一步发力。

市场展望

• 股市：结构性机会为主，关注中报业绩，超跌反弹成长股受青睐。
• 债市：谨慎情绪上升，调整压力存在，信用事件可能得到控制。
• 汇率：人民币兑美元汇率维持震荡，贬值压力可控。

总结

综上，中国经济在二季度保持平稳增长，但民间投资的持续下滑和结构性问题令人担忧。政府投资尤其是基建投资成为稳增长的重要支撑。资本市场方面，股市有所回升，但债市面临调整压力，汇率趋于稳定。未来政策将继续发力，以稳定经济增长，同时控制信用风险。整体经济仍需关注政策动向与市场信心的恢复。