20231029-华创证券-新凤鸣-603225.SH-2023年三季报点评_Q3利润延续增长_看好长丝景气持续修复_5页_797kb

新凤鸣（603225）2023年三季报点评总结

一、业绩亮点：

• 2023年前三季度累计实现归母净利润887亿元，同比增长21219%；第三季度单季度归母净利润407亿元，同比扭亏为盈，环比增长4060%，利润修复持续。
• 生产数据方面，各产品销量和营收同比、环比均有增长，毛利率和净利率大幅提升至76.4%和25.4%，环比分别增长186pct和69pct。

二、行业分析：

• 产业链运行平稳交割，涤纶长丝盈利持续修复。
• 供需格局改善：新增产能收缩，2024-2025年全行业供给增速放缓至120万吨，需求预期受海外市场去库周期影响，行业供需平衡有望持续优化。

三、投资建议：

• 上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1218/2029/2835亿元，对应23-25年PE分别为16x、10x、7x。
• 给予2024年13x PE，对应目标价1729元，维持“推荐”评级。

四、纵向布局强化产业链：

• 公司具备涤纶长丝产能740万吨、涤纶短纤产能120万吨，纵向拓展PTA产能500万吨和印尼北加炼化项目（一期加工量1600万吨/年），优化成本结构并巩固行业领先地位。

五、风险提示：

• 产能扩张不及预期；原油、油价大幅波动；下游终端需求恢复不及预期。