20181030-招商证券-新凤鸣-603225.SH-长丝景气_Q3盈利创新高_5页_375kb

新凤鸣（603225.SH）总结

核心内容

新凤鸣（603225.SH）是一家专注于涤纶长丝生产的企业，其在2018年第三季度表现出强劲的业绩增长，同时公司正通过定增项目持续扩大产能，提升市场竞争力。当前股价为19.62元，目标估值区间为27-31元，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 2018年三季报：公司实现营业收入235.78亿元，同比增长39.80%；归属于上市公司股东的净利润14.56亿元，同比增长56.26%；扣非净利润14.07亿元，同比增长56.43%。
• Q3表现：Q3营业收入91.71亿元，同比和环比分别增长50.67%和5.66%；归属于上市公司股东的净利润6.44亿元，同比增长58.95%，环比增长17.25%。
• 毛利率提升：Q3综合毛利率达到13.04%，同比和环比分别提升0.26pct和1.45pct，主要得益于涤纶长丝售价提升和销量增长。

2. 产能扩张与项目进展

• 当前产能：截至2017年底，公司涤纶长丝产能为269万吨，2018年通过IPO募投项目新增产能，使总产能达到331万吨。
• 未来规划：预计2019年Q3将投产220万吨PTA项目，进一步延伸产业链；2019~2020年还将新增180万吨长丝产能，总产能将达到546万吨。
• 项目投资：公司非公开发行不超过1.6856亿股，募集不超过37亿元，用于独山能源220万吨PTA项目和湖州中跃化纤56万吨差别化、功能性纤维项目。

3. 投资建议

• 财务预测：预计2018~2020年公司净利润分别为19.00、22.82和28.00亿元，对应EPS分别为2.25、2.71、3.32元。
• 估值分析：当前PE为8.7倍，2019年PE为7.2倍，2020年PE为5.9倍，均处于较低水平，体现出公司良好的成长性和估值潜力。
• 目标价：维持“强烈推荐-A”评级，目标价区间为27-31元。

关键信息

财务数据概览

• 每股净资产（MRQ）：9.8元
• ROE（TTM）：24.4%
• 资产负债率：51.9%
• 主要股东：庄奎龙，持股比例26.84%

营收与利润增长

• 2018年Q1~Q3：长丝销售212.04万吨，同比增长4.68%；长丝外业务营收48.45亿元，同比增长224.4%。
• 2018年Q3：长丝销售73.63万吨，环比下降4.20%，但价格提升带动营收增长。
• 2018年Q3：POY、FDY和DTY销售价格环比分别增长15.89%、10.70%和11.06%。

财务预测表

财务比率

风险提示

1. 涤纶长丝下游需求增速下降，价差收窄；
2. 上游原材料PTA、MEG涨幅过大，压缩涤纶长丝盈利空间；
3. 中美贸易摩擦导致服装家纺出口下降，公司在建项目进展低于预期。

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 目标价：27-31元。

分析师信息

• 王强：招商证券研发中心董事，石化行业首席分析师。
• 石亮：石化行业分析师。
• 王亮：石化行业分析师。
• 李舜：石化行业分析师。

总结

新凤鸣在2018年第三季度业绩显著增长，主要受益于涤纶长丝价格提升和销量增长。公司正通过定增项目不断扩展产能，提升市场占有率，同时延伸产业链，增强抗风险能力。财务预测显示公司未来几年仍将保持良好增长态势，当前估值较低，具有较大的上升空间。然而，需关注下游需求变化、原材料价格波动以及国际贸易环境等因素对公司的潜在影响。