20230904-华创证券-新凤鸣-603225.SH-2023年中报点评_需求端拉动长丝修复回暖_上半年业绩持续改善_6页_1mb

报告总结：新凤鸣（603225）2023年中报分析

新凤鸣发布2023年半年度报告，业绩显著改善，主要得益于长丝行业需求端回暖。Q2公司财务数据：营收15673亿元，同比增长195%；归母净利润290亿元，同比增长1664%，环比大幅扭亏为盈。上半年整体营收28183亿元（+188%），归母净利润479亿元（+218%）。

需求端恢复是关键驱动因素，2023年5-6月终端备货拉动行业升温。盛泽地区织机负荷达736%，库存小幅下降至349天。长丝盈利状况好转，行业平均现金流改善，得益于需求增加和成本控制。

公司主营业务表现强劲，Q2涤纶长丝销量和营收持续增长，毛利率达578%（同比+22 pct），净利率185%（同比+102 pct）。竞争优势在于产业链一体化和规模化运营，目标市占率超过12%。

投资建议：上调盈利预测至2023-2025年归母净利润分别为1193亿、2001亿和2556亿元，PE估值16倍至8倍。基于行业景气修复，目标价定为1703元，维持“推荐”评级。需关注印尼项目进展（原油加工量1600万吨/年）。

主要风险包括产能投放延迟、原材料价格波动和需求恢复不及预期。

• 财务亮点

• 上半年营收同比增188%，净利润增218%

• Q2环比大幅扭亏，增长率超166%

• 利润率升幅显著，现金流改善

• 分析聚焦

• 行业负荷回升，库存持续去化

• 公司销量和营收领涨市场

• 潜在风险与机遇

• 印尼项目作为新成长点，投资额862亿美元

• 投资受益前景看好，但市场不确定性存