20240401-华创证券-新凤鸣-603225.SH-2023年报点评_2023年长丝盈利显著修复_2024年利润有望继续改善_5页

总结内容

新凤鸣（603225）2023年年报显示，公司实现营收61,469亿元，同比增长210.3%；归母净利润1,086亿元，同比增长628.7%。2023年公司长丝业务盈利显著修复，全年POY、FDY、DTY销售价格分别同比下降2.9%、0.2%、20%，但单吨毛利分别为334元、858元、466元，同比分别增长74%、68%、75%。期末长丝产能达740万吨，全年产销同比增长分别为18.6%和19.7%。

2023年第四季度，长丝销量同比环比双增长，但价格环比下行导致单季度归母净利润环比下降51.04%。展望2024年，行业供需格局有望改善，新增产能27万吨，小于消费增速，库存预计中年回归正常水平，利润中枢有望上移。

公司积极扩产，2024年新增40万吨长丝产能，2025年新增65万吨，并依托PTA板块和印尼炼化项目增强成本优势。基于盈利预测，2024-2026年归母净利润预期为191.1亿元、243.4亿元、295.1亿元，EPS分别为12.5元、15.9元、19.3元，维持目标价159元并“推荐”评级。

风险提示包括产能进度、原材料波动及需求恢复不及预期。