> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新凤鸣Q2业绩总结 ## 核心内容 新凤鸣在2026年上半年实现了显著的业绩增长，具体如下： - **营业收入**：406.91亿元，同比增长21.50% - **归母净利润**：14.39亿元，同比增长102.90% - **Q2单季营收**：231.61亿元，同比增长22.33%、环比增长32.12% - **Q2单季归母净利润**：10.71亿元，同比增长166.00%、环比增长191.46% 业绩增长主要得益于涤纶长丝和PTA价差的改善。 ## 主要观点 1. **涤纶长丝盈利能力提升** - 公司在Q2实现盈利能力显著提升，主要由于行业执行“反内卷”措施，推动盈利改善。 - 涤纶长丝的毛利率同比提升，POY、FDY、DTY分别增长3.3、5.3、2.9个百分点。 2. **PTA价差改善** - 由于PX供应偏紧、加工费承压，PTA行业在Q2开启集中检修，库存回落，价差同比改善。 3. **行业需求回暖** - 我国纺织服装消费保持韧性，内需零售额同比增长6.7%，出口额同比增长1.4%。 - 受中东地缘局势影响，涤纶长丝产业链库存下降，截至8月27日当周库存天数为14.8天，终端织造原料备货天数为9.2天。 - “金九银十”传统旺季即将到来，预计涤纶长丝价差将稳中有升，行业盈利能力有望进一步增强。 4. **一体化经营与成本优势** - 公司已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化布局，拥有PTA产能1100万吨/年、涤纶长丝产能885万吨/年、涤纶短纤产能140万吨/年。 - 国内聚酯行业新增产能审批收紧，公司通过存量技改置换持续巩固成本优势。 - 公司计划持续推进智能化、绿色化技改，不盲目新增常规产能，以保持行业领先地位。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 年度 | 营收 | 净利润 | EPS | PE | |------|------|--------|-----|----| | 2026E | 88.04 | 29.90 | 1.78 | 11.66 | | 2027E | 94.14 | 34.54 | 2.06 | 10.10 | | 2028E | 98.30 | 37.40 | 2.23 | 9.32 | ### 营收与利润增长趋势 | 年度 | 营收增长率 | 归母净利润增长率 | |------|------------|------------------| | 2026 | 23.03% | 193.60% | | 2027 | 6.93% | 15.53% | | 2028 | 4.41% | 8.28% | ### 投资建议 - **评级**：推荐 - **理由**：基于Q2以来涤纶长丝、PTA价差表现超预期，公司盈利预测上调，未来盈利增长可期。 ## 风险提示 - 国际贸易摩擦加剧 - 原料价格大幅上涨 - 产品景气度下滑 - 新建项目达产不及预期 ## 附录信息 - **股票代码**：603225 - **A股收盘价（2026年08月28日）**：20.79元 - **总股本**：167,749万股 - **实际流通A股**：166,855万股 - **流通A股市值**：347亿元 ## 财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 6.66% | 23.03% | 6.93% | 4.41% | | 归母净利润增长率 | -7.42% | 193.60% | 15.53% | 8.28% | | 毛利率 | 5.3% | 7.9% | 7.9% | 7.9% | | 净利率 | 1.4% | 3.4% | 3.7% | 3.8% | | ROE | 5.7% | 14.5% | 14.9% | 14.5% | | ROIC | 3.0% | 5.9% | 6.0% | 5.9% | | 资产负债率 | 68.3% | 69.6% | 68.9% | 68.1% | | 净资产负债率 | 215.1% | 229.4% | 221.8% | 213.6% | | 流动比率 | 0.59 | 0.74 | 0.83 | 0.91 | | 速动比率 | 0.35 | 0.50 | 0.59 | 0.69 | | 总资产周转率 | 1.30 | 1.41 | 1.32 | 1.27 | | 每股经营现金流 | 2.81 | 4.06 | 5.64 | 6.10 | | 每股净资产 | 10.71 | 12.30 | 13.78 | 15.34 | | EV/EBITDA | 10.93 | 6.24 | 5.40 | 4.73 | | PS | 0.49 | 0.40 | 0.37 | 0.35 | ## 评级标准 | 评级 | 说明 | |------|------| | 推荐 | 相对基准指数涨幅20%以上 | | 谨慎推荐 | 相对基准指数涨幅在5%~20%之间 | | 中性 | 相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 | | 回避 | 相对基准指数跌幅5%以上 | ## 分析师信息 - **王鹏**：010-80927713，wangpeng_yj@chinastock.com.cn，S0130525090001 - **翟启迪**：010-80927677，zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn，S0130524060004 ## 免责声明 本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出决策并承担风险。银河证券不对因使用本报告而导致的损失负责。