20230501-华创证券-新凤鸣-603225.SH-2023年一季报点评_23Q1利润走出谷底_环比扭亏为盈_5页_795kb

新凤鸣（603225）2023年一季报点评

核心观点

公司2023年一季度实现营业收入1251亿元，同比+180%，环比-26%；归母净利润189亿元，同比-335%，环比扭亏为盈。行业景气回升带动产品价格和毛利率提升，公司经营数据显著改善，维持“推荐”评级，目标价132元。

利润改善显著

• 环比扭亏：经营数据显示，公司长丝售价和毛利率环比大幅改善，短纤品类销量和营收环比大幅增长。
• 行业对比：产业链终端需求回暖明显，一季度涤纶长丝均价环比均有提升，现金流由负转正改善显著。

全产业链布局加速

• 产能扩张：预计2023年底涤纶长丝总产能达700万吨，涤纶短纤120万吨。
• 海外扩张：近期收购广西桐昆石化35%股权，海外一体化布局进入新阶段。
• 成本优势：在行业低谷期（2022年毛利率37%）保持竞争优势。

投资建议

• 盈利预测：23-25年归母净利润分别为1016/1890/2547亿元，当前PE为15x，下调至8x/6x。
• 估值逻辑：参考历史TTMPE均值和可比公司估值，给予2023年20XPE，对应目标价132元（当前价10.29元）。
• 风险提示：产能投放进度、原材料价格波动、行业需求不及预期。

附录

• 财务关键数据：营收、净利润增速大幅提升，毛利率和净利率均显著回升。
• 行业对比：库存天数环比减少，织机开工率提升，去库效果明显。