20161121-华泰证券-化工行业2017年投资策略：弱复苏背景下，优选景气向上子行业_31页_1mb

行业投资策略总结

核心内容

本报告为2016年11月发布的化工行业2017年投资策略，主要围绕基础化工与石油化工行业整体景气度及重点子行业的投资机会进行分析。整体来看，化工行业在油价企稳回升的背景下呈现弱复苏态势，但各子行业景气度分化显著，部分行业如电子化学品、钛白粉、维生素等具备景气上行或增长潜力，而化肥、农药等部分子行业仍面临盈利压力。

主要观点

行业回顾

• 2016年前三季度，基础化工行业收入同比增长6.7%，净利润同比增长14.8%。
• 原油价格探底回升带动多数化工品价格反弹，企业盈利能力有所修复。
• 各子行业景气度分化明显，如电子化学品、氯碱、聚氨酯等子行业景气度显著提升，而农药、化肥等子行业盈利仍处于下降趋势。

投资策略

• 基于弱复苏背景，推荐四类景气向上子行业：
  1. 农药、复合肥等基于农产品价格回升预期的恢复性增长行业；
  2. 钾肥、磷矿石等资源性品种受益于通胀预期提升；
  3. 供给端收缩（如环保、企业协同）带来的行业集中度提升与盈利恢复；
  4. 电子化学品、新材料等具备进口替代空间与政策支持的行业。

关键信息

重点子行业分析

1. 农药：

   • 行业景气存在阶段性上行预期，需求恢复性增长；
   • 重点关注百菌清、麦草畏、草铵膦等高确定性品种；
   • 利民股份（子公司具备9000吨/年百菌清产能）被重点推荐。

2. 钾肥：

   • 行业处于寡头垄断状态，需求与农产品价格高度相关；
   • 国内企业如盐湖股份、藏格钾肥等正在加速海外资源布局；
   • 若农产品价格企稳回升，钾肥价格具备上行可能。

3. 钛白粉：

   • 行业集中度持续提升，产品价格显著上涨；
   • 供给侧改革初见成效，行业盈利改善；
   • 佰利联因龙蟒钛业收购而竞争力增强。

4. 电子化学品：

   • 国内企业迎来发展良机，进口替代空间广阔；
   • 国家政策推动行业发展，国内龙头企业具备高速增长潜力；
   • 重点关注国瓷材料、强力新材等公司。

重点公司分析

• 金发科技：受益下游高景气，主业发展良好，定增项目推进顺利。
• 利民股份：百菌清景气上行，代森类份额有望提升，维持“增持”评级。
• 国瓷材料：新材料平台型企业，品类扩张持续推进，拟收购江苏天诺。
• 强力新材：稀缺的电子化学品方向性标的，OLED材料业务持续推进。
• 万华化学：MDI景气回升，三季度净利创历史新高，维持“增持”评级。
• 佰利联：钛白粉行业整合者，前三季度业绩大增，维持“增持”评级。
• 广济药业：维生素B2处于高景气阶段，国企改革存预期，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业政策变动风险；
• 油价大幅波动风险；
• 化工品下游需求不达预期风险。

数据与图表支持

• 图表1：2016年初以来油价触底反弹；
• 图表2-5：基础化工子行业2016年前三季度及第三季度营业收入及净利润变化；
• 图表6-9：地产、汽车、家电、布产量等下游行业复苏情况；
• 图表10：基础化工板块在建工程数据企稳回升；
• 图表11-16：全球作物保护市场及主要企业农化业务收入、利润变化；
• 图表17-20：农药、钾肥等产品价格走势；
• 图表21-34：全球钾肥供需格局、国内企业海外布局；
• 图表35-43：电子化学品行业分类、市场增长、政策支持；
• 图表44-49：OLED材料及中间体市场前景、国内供应商情况。

结论

报告指出，化工行业虽处于弱复苏阶段，但部分子行业如农药、钾肥、钛白粉及电子化学品等具备景气上行或增长潜力，建议投资者关注这些行业及对应重点公司，如金发科技、利民股份、国瓷材料、强力新材、万华化学、佰利联、广济药业等，维持“增持”评级。