20161121-上海证券-化工行业2017年年度投资策略：长情陪伴，看周期花开花落_32页_2mb

化工行业2017年年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2016年化工行业整体表现及未来投资策略，指出化工品价格在2016年出现显著上涨，尤其是PVC、TDI、烧碱等产品涨幅超过50%。同时，部分产品如液氯、硫酸、硫磺等价格下跌超过15%。整体来看，化工行业在2016年呈现“喜忧参半”的局面，其中石油化工因油价回暖和部分化工品价格上涨，盈利能力有所改善，而基础化工则受原材料价格波动和下游需求不振影响，利润出现下滑。报告提出了以“大基建”为主线，辅以扶贫及高壁垒龙头企业投资策略，并推荐了多个重点跟踪公司。

主要观点

• 化工品价格普涨：2016年化工品整体价格出现上涨，尤其PVC、TDI、烧碱、苯酐等产品涨幅较大，原油价格也有明显回暖。
• 供需格局主导涨价持续性：化工品涨价的持续性主要取决于供需格局，部分行业去产能接近尾声，新增产能不足，支撑价格稳定。
• 大基建主线：PVC、涂料、防水材料、玻纤、胶粘剂等与基建相关的化工子行业表现较好，受益于国内基建和房地产投资托底经济。
• 扶贫辅线：扶贫政策对基建和农业产业链带来利好，尤其是复合肥行业有望在粮食价格企稳后迎来复苏。
• 全产业链一体化与高壁垒龙头：这类企业具备较强的抗风险能力和盈利潜力，是未来关注重点。
• 行业风险提示：包括原油价格波动、下游需求不振、环保及安全风险等。

关键信息

一、化工品价格走势

• 上涨品种：TDI、丁二烯、烧碱、苯酐、丁苯橡胶、PVC、聚合MDI、纯MDI、天然橡胶、丙烯酸、正丁醇、丙酮、己二酸等涨幅超过50%。
• 下跌品种：液氯、硫酸、硫磺、百草枯、磷酸一铵、磷酸二铵、氨纶、PA66、硫酸钾、氯化钾、C5石油树脂、C9石油树脂等价格下跌超过15%。

二、行业表现

• 石油化工：前三季度营收同比减少10.62%，净利润减少49.89%，但第三季度营收和净利润均有所回升。
• 基础化工：前三季度营收增长4.10%，但净利润下降10.16%，受原材料价格影响较大，存在“量质分离”现象。
• 细分行业：超过半数细分行业净利润同比增长，其中无机盐、氟化工、其他石化、锦纶等增速超过50%，氮肥、磷化工、涤纶等则下滑超过50%。

三、重点跟踪公司

1. 中泰化学

• 财务表现：2016年前三季度营收增长32.18%，净利润增长995.04%；第三季度营收增长36.62%，净利润增长939.40%。
• 主营业务：氯碱-粘胶纤维-纺纱全产业链，拥有较强的原材料控制能力。
• PVC业务：价格持续上涨，成本控制良好，业绩弹性较大。
• 推荐理由：全产业链一体化龙头，重点推荐，关注新疆天业（特种PVC）。

2. 皖维高新

• 财务表现：前三季度营收增长0.39%，净利润增长42.09%；第三季度营收减少2.74%，净利润增长91.68%。
• 主营业务：PVA全产业链，产品涵盖PVA纤维、特种PVA等。
• 潜在催化剂：特种PVA树脂生产线投产、技术出口项目、下游市场拓展。
• 推荐理由：PVA行业绝对龙头，具备全产业链优势和较强的成本控制能力。

3. 卫星石化

• 财务表现：前三季度营收增长7.12%，净利润增长144.11%；第三季度营收增长21.75%，净利润增长175.75%。
• 主营业务：丙烯、丙烯酸、丙烯酸酯等C3产业链一体化产品，具备成本控制优势。
• 推荐理由：C3产业链一体化布局，关注SAP二期项目投产及太阳能电池背膜业务增长潜力。

4. 回天新材

• 财务表现：前三季度营收增长11.25%，净利润增长28.85%；第三季度营收增长18.32%，净利润增长15.40%。
• 主营业务：有机硅胶、聚氨酯胶、太阳能电池背膜等。
• 推荐理由：胶粘剂行业龙头，具备较强的市场竞争力和产品升级能力。

5. 滨化股份

• 财务表现：前三季度营收减少6.83%，净利润减少59.11%；第三季度营收增长15.11%，净利润减少2.7%。
• 主营业务：环氧丙烷、烧碱等，具备循环经济一体化优势。
• 推荐理由：具备较强的成本控制能力和市场竞争力，未来业绩有望回升。

投资建议

• 主线投资：以“大基建”为主线，关注PVC、涂料、防水材料、玻纤、胶粘剂等化工相关子行业。
• 辅线投资：关注扶贫相关行业、全产业链一体化及高壁垒龙头企业，如史丹利、金正大、皖维高新等。
• 行业展望：短期油价震荡上行，长期取决于页岩油开采；化工品保持谨慎，关注去产能尾声及新增产能不足的品种。
• 风险提示：原油价格波动、下游需求不振、环保及安全风险。

估值与盈利预测

风险提示

1. 原油价格大幅波动。
2. 下游需求不振。
3. 化工企业重大安全事故及环保事故。

投资评级

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）、谨慎增持（股价表现将强于基准指数10%以上）、中性、减持。
• 行业投资评级：增持（行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%）、中性、减持（行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%）。

总结

本报告从化工品价格走势、行业表现、细分行业分析、重点跟踪公司及投资策略等方面全面分析了化工行业在2016年的情况，并为2017年提供了明确的投资建议。报告强调了大基建主线及全产业链一体化龙头的重要性，同时指出需要注意原油价格波动、下游需求不振等风险因素。