核心内容
药石科技是一家专注于分子砌块研发和生产的企业，近年来在医药健康领域持续拓展业务，并积极布局CDMO（合同研发生产）服务。公司通过与艾迪药业合作，共同开发抗HIV长效治疗药物，进一步强化其在创新药领域的竞争力。
主要观点
- 业务增长：药石科技的主营业务收入近年来保持快速增长，2019-2021年营业收入增长率分别为38.47%、54.36%和28.29%，预计2022-2023年将继续增长。
- 研发投入：公司持续加大研发投入，2021年研发费用占销售收入的10.0%，并致力于将连续流化学、微填充床等创新技术应用于规模化生产。
- 合作开发：2021年12月，药石科技与艾迪药业签订《项目合作开发框架合同》，共同开发抗HIV长效治疗药物。合同首付款为200万元，里程碑付款累计达1.19亿元，若药物获批上市，药石科技将获得年净销售额5%-7%的销售提成。
- 盈利预测：公司预计2021-2023年EPS分别为3.20元、2.64元和3.56元，对应PE分别为48倍、58倍和43倍，维持“买入”评级。
- 品牌建设：公司正不断深化产业链一体化布局，强化“药石研发”和“药石制造”双品牌建设，以提升市场竞争力和客户粘性。
关键信息
市场数据
- 当前股价：139.74元
- 总股本：2.00亿股
- 流通A股：1.64亿股
- 总市值：279.06亿元
- 年内股价波动：最高204.68元，最低97.15元
- 沪深300指数：4883
- 创业板指：3282
公司基本情况
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
662 |
1,022 |
1,311 |
1,883 |
2,711 |
| 归母净利润（百万元） |
152 |
184 |
491 |
406 |
546 |
| 摊薄每股收益（元） |
1.050 |
1.268 |
3.196 |
2.643 |
3.556 |
| ROE（归属母公司，摊薄） |
20.53% |
9.72% |
17.14% |
12.56% |
14.62% |
盈利调整及投资建议
- EPS预测：2021-2023年分别为3.20元、2.64元、3.56元
- PE预测：2021-2023年分别为48倍、58倍、43倍
- 投资建议：维持“买入”评级
风险提示
- 研发不及预期
- 销售不达预期
- 原材料涨价
- 汇率波动
- 安全生产与环保问题
- 新业务拓展不达预期
- 核心技术人员流失
- 解禁风险
- 大客户依赖风险
附录：财务预测摘要
损益表（百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
478 |
662 |
1,022 |
1,311 |
1,883 |
2,711 |
| 归母净利润 |
134 |
152 |
184 |
491 |
406 |
546 |
| 净利率 |
27.9% |
23.0% |
18.0% |
37.4% |
21.6% |
20.1% |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金净流 |
160 |
124 |
262 |
257 |
394 |
533 |
| 投资活动现金净流 |
-39 |
-301 |
-145 |
-583 |
46 |
-41 |
| 筹资活动现金净流 |
-14 |
54 |
969 |
611 |
-155 |
-107 |
| 现金净流量 |
107 |
-123 |
1,087 |
285 |
285 |
385 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
266 |
164 |
1,245 |
1,530 |
1,815 |
2,200 |
| 资产总计 |
761 |
1,029 |
2,425 |
3,519 |
3,918 |
4,580 |
| 负债股东权益合计 |
761 |
1,029 |
2,425 |
3,519 |
3,918 |
4,580 |
比率分析
| 指标 |
2018 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE（归属母公司，摊薄） |
20.53% |
9.72% |
17.14% |
12.56% |
14.62% |
|
| 净资产收益率 |
17.52% |
14.78% |
7.60% |
13.95% |
10.36% |
11.93% |
| 总资产收益率 |
20.06% |
18.35% |
9.78% |
8.86% |
11.01% |
13.03% |
| 每股收益 |
5.452 |
5.117 |
13.046 |
18.650 |
21.033 |
24.329 |
| 每股经营现金净流 |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
0.200 |
市场相关报告评级分析
| 评级 |
一周内 |
一月内 |
二月内 |
三月内 |
六月内 |
| 买入 |
0 |
8 |
19 |
26 |
55 |
| 增持 |
1 |
5 |
11 |
16 |
0 |
| 中性 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
| 减持 |
0 |
0 |
0 |
0 |
0 |
评分说明
最终评分与平均投资建议对照
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
投资评级说明
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上
特别声明
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