20220429-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-2022年一季报点评_单吨利润环比恢复_静待一体化贡献显著增量_3页_442kb

中伟股份（300919）2022年一季报总结

核心内容

中伟股份于2022年第一季度实现营收63.28亿元，同比增长71.51%，环比增长2.08%。归母净利润为2.55亿元，同比增长20.43%，环比增长46.69%，符合市场预期。扣非归母净利润为2.07亿元，同比增长100.56%，显示出公司盈利能力的显著恢复。单吨扣非净利润约0.41万元，较2021年Q4有所提升，但液碱价格上涨仍对利润产生一定影响。

主要观点

业绩表现

• 营收增长：2022年Q1营收同比增长71.51%，环比增长2.08%，显示公司业务持续扩张。
• 净利润增长：归母净利润同比增长20.43%，环比增长46.69%，表明公司盈利能力逐步改善。
• 扣非净利润增长：扣非归母净利润同比增长100.56%，显示主营业务的强劲增长。
• 毛利率与净利率：毛利率为11.21%，同比略有下降，但环比有所恢复；归母净利率为4.03%，同比略有下降，环比有所改善。

产能与市场布局

• 产能扩张：公司2021年底已具备三元前驱体20万吨、四氧化三钴3万吨的产能，预计2022年底产能将超过50万吨。
• 客户关系：公司深度绑定LG、特斯拉、当升、厦钨等客户，并已进入宁德供应链，显示出较强的市场竞争力。
• 出货量预测：预计2022年出货量为28万吨，同比增长60%，其中三元出货25万吨以上，四氧化三钴出货2.8万吨以上。
• 成本控制：随着硫酸镍自供比例提升及二期镍冶炼项目启动，预计单吨利润将逐步提升。

一体化布局

• 印尼镍资源项目：一期2万吨项目预计2022年Q3投产，二期项目同步展开，进一步巩固公司在镍资源领域的地位。
• 原材料保障：公司与厦门象屿、腾远钴业签订合作协议，确保原材料供应稳定。

关键信息

盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022-2024年分别为18.59亿元、30.80亿元、43.21亿元，同比增长分别为98%、66%、40%。
• PE估值：对应2022年PE为26x，2023年为16x，2024年为11x。
• 目标价：基于2022年40xPE，目标价为122.8元，维持“买入”评级。

财务数据概览

• 资产负债表：2022年资产总计预计为39,147亿元，负债合计预计为26,809亿元，所有者权益合计预计为12,339亿元。
• 利润表：2022年预计营业总收入44,828亿元，净利润1,859亿元，归母净利润1,859亿元。
• 现金流量表：2022年经营活动现金流预计为4,721亿元，投资活动现金流为-4,764亿元，筹资活动现金流为-4,049亿元，现金净增加额为-4,092亿元。

估值指标

• 每股净资产：预计2022年为19.07元，2024年为30.19元。
• P/B（现价）：预计2022年为4.24倍，2024年为2.68倍。
• ROIC与ROE：预计2022年ROIC为11.43%，ROE（摊薄）为16.10%，显示出良好的资本回报能力。

风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响下游需求，进而影响公司业绩。
• 原材料价格波动：液碱、硫酸镍等原材料价格波动可能对利润产生影响。

投资建议

维持“买入”评级，基于公司业绩的持续增长和一体化布局的深化，预计未来业绩有望进一步提升，估值合理，具备长期成长性。

数据来源

Wind, 东吴证券研究所

免责声明

本报告仅供东吴证券客户使用，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。