20220708-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-加码5.5万吨低冰镍产线_一体化布局加速推进_3页_447kb

中伟股份（300919）总结

核心内容

中伟股份（300919）正加速推进其镍冶炼一体化布局，通过投资建设低冰镍产线及收购相关资产，进一步提升其在镍产业链中的竞争力。公司计划通过全资子公司香港中拓与DNPL合作，投资1.5亿美元建设2.75万吨低冰镍产能，预计2023年3月投产，并在4个月内达产。此外，公司拟以不超过2亿美元收购DHPL100%的股权，从而获得DNI项目（2.75万吨低冰镍产能及配套电厂）的权益。此次布局将使公司总镍冶炼产能达到5.5万吨，为后续产能扩张奠定基础。

主要观点

• 一体化布局加速：公司通过自建和收购方式，快速扩大镍冶炼产能，提升产业链控制力，增强盈利能力和产品竞争力。
• 低冰镍产线成本优势：RKEF产线单吨投资成本约为0.55万美元/金吨，转化高冰镍成本后约为0.7万美元/金吨，显著低于湿法路线，有利于快速复制投产。
• 产能释放与盈利提升：公司现有镍冶炼一期2万吨项目进展顺利，二期4万吨项目预计2023年Q1投产，2023年总产能将达6万吨，预计贡献10亿元+利润增量。
• 硫酸镍自供比例提升：随着2022年Q2高冰镍到硫酸镍冶炼产能的投产，公司硫酸镍自供比例有望从20%提升至35%-40%，显著降低生产成本，推动盈利逐季恢复。
• 盈利预测上调：公司2022-2024年归母净利润预测分别为18.00亿元、40.02亿元和58.87亿元，同比增长分别为92%、122%和47%，对应PE分别为45x、20x和14x。公司给予2023年30xPE，目标价196.8元，维持“买入”评级。

关键信息

产能与投产计划

• 低冰镍产能：2023年3月前投产2.75万吨，预计4个月内达产。
• 总镍冶炼产能：2023年预计达6万吨（权益4.2万吨）。
• 配套电厂：DNI项目包含380MW配套电厂，进一步提升能源自给能力。

财务预测

• 营业收入：2021A为20,072百万元，2022E预计达42,205百万元，同比增长110%。
• 净利润：2021A为939百万元，2022E预计1,800百万元，2023E预计4,002百万元，2024E预计5,887百万元。
• 每股收益：2022E为2.95元/股，2023E为6.56元/股，2024E为9.66元/股。
• 毛利率：预计2023年毛利率达14.51%，2024年有望提升至16.32%。

财务指标

• 市净率（P/B）：2022E为7.02倍，2023E为5.33倍，2024E为3.94倍。
• 资产负债率：2021A为62.33%，2022E为67.43%，2023E为64.43%，2024E为61.02%。
• ROE：2022E预计达15.66%，2023E预计26.44%，2024E预计28.72%。

风险提示

• 电动车销量不及预期：若电动车需求增长低于预期，可能影响镍需求。
• 原材料价格波动：液碱等原材料价格波动可能对短期利润造成影响。

投资评级

• 公司评级：买入（维持），预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 行业评级：未明确提及，但整体行业趋势向好，公司有望受益。

市场数据

• 收盘价：133.20元
• 一年最低/最高价：74.42元 / 209.68元
• 流通A股市值：25,055.39百万元
• 总市值：81,207.63百万元
• 市净率（P/B）：8.21倍（现价）

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

估值与目标价

• P/E（现价&最新股本摊薄）：2021A为86.49倍，2022E为45.12倍，2023E为20.29倍，2024E为13.79倍。
• 目标价：196.8元（基于2023年30xPE）。
• 投资评级：买入。

总结

中伟股份正通过加大镍冶炼产能布局，推动其一体化进程，提升盈利能力与市场竞争力。公司计划在2023年实现5.5万吨低冰镍产能投产，加速提升硫酸镍自供比例，有效对冲成本上涨压力，带动利润逐季恢复。财务预测显示，公司未来三年净利润将显著增长，且估值逐步下降，投资价值凸显。尽管存在电动车销量不及预期和原材料价格波动等风险，但公司整体发展前景积极，维持“买入”评级。