20220429-山西证券-立方制药-003020.SZ-工业板块快速增长_综合毛利率大幅提升_5页_442kb

立方制药（003020.SZ）总结

核心内容

立方制药（003020.SZ）是一家专注于医药生物领域的公司，近年来在工业板块和研发方面取得了显著进展。公司主要业务涵盖医药工业和商业板块，其中工业板块以心血管、消化系统、外用药等为核心，同时拓展眼科、精麻等新领域。

主要观点

• 工业板块快速增长：2021年公司实现营业收入22.73亿元，同比增长20.01%；归母净利润1.72亿元，同比增长27.47%。工业板块收入达8.91亿元，同比增长45.68%，带动公司综合毛利率大幅提升至39.91%。
• 产品管线丰富：公司已获批盐酸曲美他嗪缓释片和硝苯地平控释片，强化了其在渗透泵制剂技术领域的领先地位。此外，公司通过受让安徽双科药业，进入眼科用药领域。
• 研发投入加大：2021年研发费用为6585.80万元，同比增长52.06%。公司已获得两项EDB单链抗体融合蛋白专利，并开展基于EDB的抗体-核素偶联药物（ARC）及检测试剂开发，为未来布局高壁垒核药领域奠定基础。
• 商业板块稳健运营：公司营业收入增长7.91%，其中批发业务收入12.75亿元，增长7.23%；零售业务收入9558.62万元，增长17.94%。商业板块整体毛利率为8.02%。
• 盈利预测与估值：预计2022年至2024年公司销售收入分别为27.73亿、34.58亿、39.55亿元，净利润分别为2.17亿、3.13亿、4.01亿元。以2022年4月28日收盘价34.20元计算，对应PE分别为14.2倍、9.8倍、7.7倍，公司未来增长潜力被看好，维持“增持-B”评级。

关键信息

财务表现

• 2021年：营业收入22.73亿元，同比增长20.01%；归母净利润1.72亿元，同比增长27.47%；扣非净利润1.52亿元，同比增长28.75%。
• 2022Q1：营业收入6.29亿元，同比增长14.48%；归母净利润4712.69万元，同比增长13.04%。
• 毛利率：2021年综合毛利率为39.91%，同比上升6.45个百分点。
• 净利率：2021年净利率为7.58%，2022年预计提升至8.1%。
• ROE：2021年ROE为13.21%，预计2022年至2024年将分别达到14.6%、17.5%、18.2%。

财务数据与估值

营运能力与财务健康

• 资产负债率：2021年为22.1%，预计2022年至2024年分别为24.6%、21.5%、21.4%。
• 流动比率：2021年为3.7，预计2022年至2024年分别为3.3、3.9、4.0。
• 速动比率：2021年为3.0，预计2022年至2024年分别为2.6、3.1、3.3。
• 总资产周转率：2021年为1.4，预计2022年至2024年分别为1.5、1.6、1.5。
• 应收账款周转率：2021年为7.7，预计2022年至2024年分别为7.4、7.6、7.5。
• 应付账款周转率：2021年为5.2，预计2022年至2024年分别为5.4、5.3、5.3。

风险提示

• 集采落标或中标但降幅超预期的风险；
• 研发进度不及预期的风险；
• 疫情变化导致销售停滞的风险。

投资建议

• 评级：增持-B（预计涨幅介于5%-15%之间）；
• 估值：公司未来增长潜力被看好，预计2022年至2024年PE分别为14.2倍、9.8倍、7.7倍，具有良好的投资价值。

未来展望

立方制药将继续聚焦心血管、消化系统、外用药等核心领域，同时拓展眼科、精麻等新领域。通过不断加大研发投入和市场推广力度，公司有望在未来的市场竞争中占据更有利的位置，实现持续增长。