20220830-光大证券-中伟股份-300919.SZ-2022年半年报点评_盈利拐点已现_一体化布局推动量利齐升_3页_735kb

报告摘要

中伟股份（300919.SZ）2022年半年报总结

核心内容

中伟股份在2022年上半年实现显著业绩增长，收入和净利润均超出市场预期。公司通过一体化布局和产能扩张，推动了盈利能力和市场份额的提升。

主要观点

业绩表现：
- 上半年实现收入142.3亿元，同比增长70%；归属净利润6.6亿元，同比增长35%；扣非净利润4.8亿元，同比增长12%。
- 第二季度收入79.0亿元，同比增长69%，环比增长25%；归属净利润4.1亿元，同比增长47%，环比增长64%；扣非净利润2.7亿元，同比增长20%，环比增长29%。
- 业绩符合预期，处于公司预测区间内。
盈利拐点：
- 液碱价格维持高位，高冰镍供应量提升带动冶炼自供率增加。
- 上半年扣非单吨净利约0.5万元/吨，Q2预计提升至0.55万元/吨，环比增长明显。
- 新产能释放、产品和客户结构优化，一体化比例提升，推动单吨盈利能力持续增长。
产品结构与市场占有率：
- 三元前驱体高系产品出货量占比超60%，9系产品出货量超2万吨。
- 四氧化三钴高电压产品出货量占比超60%。
- 2022年上半年，三元前驱体市场占有率26%，四氧化三钴市场占有率25%，均居行业第一。
产能布局：
- 预计2022年末将形成约33万吨/年的三元前驱体产能、3万吨/年四氧化三钴产能，全球领先。
- 南部基地逐步投产，预计2022年循环冶炼自供比例将超过30%。
- 钦州产业基地和印尼高冰镍项目逐步投产，提升一体化水平。
盈利预测与估值：
- 上调2023-2024年净利润预测至17.61/34.24/45.92亿元，对应PE分别为18x和13x。
- 当前股价对应PE为34x，估值处于合理区间。
- 维持“买入”评级，认为公司受益于高镍三元快速发展，客户优质，产能释放将提升市场份额。

关键信息

风险提示：
- 竞争加剧可能导致盈利下滑。
- 境外业务存在不确定性。
- 新产能可能面临消化不及预期的风险。
财务数据概览：
- 营业收入：2022年预计39,712百万元，同比增长97.84%。
- 净利润：2022年预计1,761百万元，同比增长87.54%。
- 扣非净利润：2022年预计1,761百万元，同比增长12%。
- 毛利率：2022年预计10.6%，略有下降。
- ROE（摊薄）：2022年预计15.3%，提升明显。
- 每股净资产：2022年预计18.85元，持续增长。
现金流与负债：
- 经营性现金流：2022年预计2,579百万元，同比增长显著。
- 资产负债率：2022年预计73%，较2021年有所上升。
- 流动比率：2022年预计1.23，略低于2021年。
费用与利润率：
- 销售费用率：2022年预计0.20%，持续下降。
- 管理费用率：2022年预计1.50%，略有上升。
- 财务费用率：2022年预计0.80%，略有上升。
- 研发费用率：2022年预计3.30%，持续下降。
- 归母净利润率：2022年预计4.4%，略有下降。
估值指标：
- PE：2022年预计34x，2023年预计18x，2024年预计13x。
- PB：2022年预计5.2x，2023年预计4.1x，2024年预计3.2x。
- EV/EBITDA：2022年预计23.7x，2023年预计14.0x，2024年预计10.7x。
- 股息率：2022年预计0.3%，2023年预计0.6%，2024年预计0.8%。

评级与分析师信息

评级：买入
分析师：
- 殷中枢（执业证书编号：S0930518040004）
- 郝骞（执业证书编号：S0930520050001）
- 黄帅斌（执业证书编号：S0930520080005）
- 陈无忌（执业证书编号：S0930522070001）
联系人：和霖（helin@ebscn.com）

公司基本信息

总股本：6.10亿股
总市值：600.53亿元
一年最低/最高价：71.40元/214.40元
近3月换手率：48.87%

分析师声明与法律声明

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估值方法的局限性说明

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