20220519-东吴证券-中伟股份-300919.SZ-加码镍冶炼产能布局_一体化比例提升带动盈利逐季恢复_3页_442kb

中伟股份（300919）总结

核心内容

中伟股份（300919）是一家专注于镍冶炼及前驱体生产的公司，近期通过与青山集团合作，加码镍冶炼产能布局，进一步提升一体化比例，成为公司业绩增长的新驱动力。公司预计通过新产能释放，实现全年量利齐升，盈利逐步恢复。

主要观点

产能扩张与一体化布局

• 公司与RIGQUEZA签署合资协议，计划建设12万吨火法冶炼产能，总投资达12.6亿美元。
• 由中伟香港子公司分别投资4.2亿元，持股70%，RIGQUEZA持股30%。
• 现有镍冶炼一期2万吨项目进展顺利，预计2022年Q3投产；二期4万吨项目同步展开，预计2023年Q1投产，全年镍冶炼产能将达6万吨（权益4.2万吨）。
• 公司现有镍冶炼产能18万吨，可满足37.5万吨前驱体需求，保障原材料供应安全，降低综合生产成本，提高产品盈利能力。

盈利预测与估值

• 2022年归母净利润预计为18亿元，同比增长92%；2023年预计33.51亿元，同比增长86%；2024年预计45.47亿元，同比增长36%。
• 2022年对应PE为37x，2023年为20x，2024年为14x。
• 2022年目标价为132.8元，维持“买入”评级。

盈利恢复预期

• 2022年Q1受液碱价格高位影响，单吨扣非净利润约0.41万元，较2021年Q4的0.22万元明显恢复，但仍有约0.2万元/吨的成本压力。
• 2022年Q2高冰镍到硫酸镍冶炼产能投产后，硫酸镍自供比例将从20%提升至30%，预计成本降低500-1000元/吨，单吨利润环比提升约5000元/吨。
• 全年硫酸镍自供比例有望提升至35%-40%，带动单吨净利提升至0.6万元/吨，同比增长35%。

关键信息

财务数据概览

• 2022年预计营业总收入：422.05亿元，同比增长110%。
• 2022年预计归属母公司净利润：18亿元，同比增长92%。
• 2022年每股收益（摊薄）：2.95元/股。
• 2022年P/E（现价&最新股本摊薄）：36.53倍。

资产负债表

• 流动资产：2022年预计248.81亿元，较2021年增长110%。
• 非流动资产：2022年预计128.42亿元，较2021年增长49.9%。
• 负债合计：2022年预计254.38亿元，资产负债率67.43%。
• 所有者权益合计：2022年预计122.85亿元，较2021年增长16.9%。

利润表

• 2022年营业成本：379.21亿元，同比增长110%。
• 2022年毛利率：10.15%，较2021年略有下降。
• 2022年归母净利率：4.26%，较2021年有所提升。
• 2022年EBIT：200.7亿元，同比增长69.9%。
• 2022年EBITDA：254.6亿元，同比增长69.9%。

现金流量表

• 2022年经营活动现金流：45.59亿元，显著改善。
• 2022年投资活动现金流：-47.65亿元，持续投入产能建设。
• 2022年筹资活动现金流：-40.44亿元，融资活动有所收缩。
• 2022年现金净增加额：-42.51亿元，整体现金流仍保持正向。

财务指标

• 2022年每股净资产：18.98元，较2021年提升。
• 2022年ROIC：10.93%，持续提升。
• 2022年ROE（摊薄）：15.66%，较2021年显著改善。
• 2022年P/B：5.68倍，估值逐步下降。

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 原材料价格波动。

市场数据

• 收盘价：107.83元。
• 一年最低/最高价：74.42/209.68元。
• 市净率：6.47倍。
• 流通A股市值：163.997亿元。
• 总市值：657.4038亿元。

相关研究

• 《中伟股份(300919)：单吨利润环比恢复，静待一体化贡献显著增量》（2022-04-29）
• 《中伟股份(300919)：2022年Q1盈利环比改善，全年出货预计仍可维持高增长》（2022-04-13）

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间。
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间。
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间。
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。