20151125-中原证券-化工行业2016年年度投资策略_从新材料与周期拐点两条主线寻找投资机会_17页_998kb

化工行业2016年投资策略总结

核心内容

2016年化工行业整体景气度仍处于低位，盈利能力持续下滑，行业面临去产能化压力。在宏观经济未明显复苏的背景下，化工行业缺乏整体性投资机会，维持“同步大市”的投资评级。然而，分析师建议关注两条投资主线：受益芯片国产化的电子化学品行业和供需格局改善的粘胶短纤行业。

主要观点

1. 宏观经济与行业现状

• 当前宏观经济处于L型筑底阶段，GDP增速和工业增加值均处于历史低位。
• 化工行业整体盈利水平较低，毛利率和净利率环比小幅下滑。
• 固定资产投资增速放缓，产能过剩问题短期内难以缓解。
• 下游需求疲弱，房地产、汽车、家电等行业增速放缓，压制化工行业增长动力。

2. 芯片国产化带来的投资机会

• 中国是全球电子制造大国，但集成电路自给率不足20%，依赖进口。
• 国家政策和资金支持加速了芯片国产化进程，预计未来集成电路行业将实现快速发展。
• 电子化学品作为集成电路制造的重要配套，将迎来快速增长需求。
• 国内电子化学品企业具备成本和配套优势，有望在技术突破后实现市场突破。

3. 粘胶短纤行业的景气提升

• 粘胶短纤下游主要集中在服装领域，需求具有刚性。
• 随着新增产能放缓和环保政策趋严，行业供需关系有望改善。
• 环保约束将长期影响行业供给，推动产品价格上涨和行业景气度提升。
• 粘胶行业毛利率和净利率连续回升，盈利水平有望进一步提升。

关键信息

行业整体情况

• 2015年前9月，化学原料及制品制造业收入同比增长3.29%，利润同比增长10.10%。
• 2016年投资策略：关注电子化学品和粘胶短纤行业。
• 化工行业估值水平高于历史平均水平，SW化工板块TTM市盈率为41.93倍，高于行业平均。

电子化学品行业

• 主要涉及光刻胶、电解液、高纯试剂、CMP抛光材料、电子特气、PCB化学品等领域。
• 上海新阳（300236）是铜互连电解液和清洗液领域的龙头企业，已成功向中芯国际、海力士等供货。
• 建议关注飞凯材料（300398）和强力新材（300429）等企业。

粘胶短纤行业

• 需求稳定增长，渗透率持续提升。
• 2015年1-9月粘胶纤维产量同比增长2.1%，表观需求增长3.66%，实际需求增长约10%。
• 环保政策趋严，新疆、福建等地部分企业被迫停产，对行业供给形成冲击。
• 推荐三友化工（600409）和澳洋科技（002172）作为重点公司。

重点公司推荐

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 国家扶持政策力度低于预期
• 环保政策力度低于预期

结论

在宏观经济复苏乏力、行业整体盈利低迷的背景下，2016年化工行业投资机会有限，但电子化学品和粘胶短纤行业具备较强的景气提升潜力。电子化学品受益于芯片国产化趋势，而粘胶短纤则因环保政策推动供需关系改善，建议投资者重点关注这两条主线。