20221125-中原证券-光伏行业2023年度策略_成本拐点_把握盈利变化和新电池技术变革两条主线_32页_2mb

光伏行业2023年度策略总结

核心内容

2023年光伏行业将经历成本拐点和新技术变革的双重驱动，重点聚焦在盈利改善和技术迭代两大主线。随着硅料供应的充裕和价格的下行，光伏产业链整体成本压力有望缓解，推动行业盈利提升。同时，TOPCon、HJT等新电池技术的产业化加速，将带来技术溢价和新的增长点。

主要观点

1. 成本拐点临近，产业链盈利改善

• 硅料供应充足：预计2023年国内新增硅料产能123万吨/年，全年供应量有望超过150万吨，支撑约446.95GW的新增装机容量。
• 价格回落预期：硅料价格有望逐步回归合理区间，缓解下游成本压力，推动光伏装机需求增长。
• 产业链成本传导差异：越往下游，成本传导能力越弱，光伏玻璃、胶膜等辅材价格相对稳定，有助于降低组件成本。

2. 光伏装机需求持续增长

• 国内装机预期：预计2023年国内光伏新增装机超过130GW，其中集中式电站和分布式光伏均将发力，工商业光伏装机增长尤为显著。
• 海外装机增长：受地缘政治影响，欧洲加速可再生能源替代，海外光伏装机需求预计超过200GW。美国、印度等市场亦将释放增长潜力。

3. 技术进步成为盈利驱动力

• TOPCon和HJT技术：TOPCon电池量产效率高于PERC电池，且随着工艺优化和成本下降，将逐步实现与PERC电池成本持平甚至更低，获得估值溢价。
• N型电池与大尺寸组件：N型硅片减薄、低温银浆国产化、银包铜等技术将推动HJT和TOPCon电池性价比提升，成为未来主流。

4. 细分行业投资机会

• 太阳能电池：预计2023年盈利将回升，建议关注隆基绿能、晶科能源、爱旭股份等具备研发优势和先进产能的企业。
• 逆变器：电化学储能进入快速增长期，储能逆变器需求激增，微型逆变器因安全性提升和分布式光伏发展，成为重要增长点。建议关注锦浪科技、固德威、德业股份、昱能科技。
• 光伏玻璃：随着大尺寸、薄片玻璃等差异化产品占比提升，行业盈利有望底部回升，建议关注福莱特等具备成本优势的头部企业。
• 热场材料：碳基复合材料热场价格触底，头部企业凭借技术优势和规模效应实现盈利提升，建议关注金博股份。
• 光伏设备：受益于下游扩产和新设备迭代，市场空间预计达925.26亿元，建议关注捷佳伟创、奥特维。

关键信息

2022年回顾

• 装机需求旺盛：2022年前三季度国内新增光伏装机52.6GW，同比增长105.79%。
• 技术迭代加速：TOPCon电池产业化进程加快，实验室效率屡创新高，隆基绿能刷新HJT电池效率纪录。
• 盈利提升显著：2022年前三季度，光伏板块营收和净利润分别同比增长70.32%和106.21%，显示行业盈利能力提升。
• 市场表现优异：光伏板块在二级市场表现优于大盘，部分细分领域如逆变器、太阳能电池片涨幅显著。

2023年展望

• 硅料价格拐点：硅料供应将充裕，价格有望回归合理区间，推动光伏装机需求增长。
• 分布式光伏持续发力：预计2023年分布式光伏装机将快速增长，工商业光伏装机增长显著。
• 海外需求稳健增长：欧洲、美国、印度等市场装机需求旺盛，政策支持和产业链振兴将带动海外光伏装机增长。

投资建议

• 投资评级：维持行业“强于大市”评级。
• 投资主线：
  • 盈利改善：重点关注太阳能电池、逆变器、光伏玻璃、热场等环节。
  • 技术迭代：重点关注TOPCon和HJT电池设备、高速串焊机等新技术带来的溢价机会。

风险提示

• 全球装机需求不及预期；
• 国际贸易摩擦风险；
• 原材料价格下降力度不及预期；
• 阶段性供需错配、产能过剩导致盈利能力下滑。

关键数据与趋势

• 2023年硅料供应：预计新增产能123万吨/年，全年供应量有望超过150万吨。
• 光伏装机预测：国内预计超过130GW，海外预计超过200GW。
• 光伏板块盈利：2022年前三季度归母净利润同比增长106.21%，毛利率和净利率稳步提升。
• 技术发展：TOPCon和HJT电池技术逐步成熟，成本优势显现，将推动行业向高效、低成本方向发展。

重点关注标的

• 隆基绿能：2023年EPS预计2.53元，PE 18.67倍，买入评级。
• 晶科能源：2023年EPS预计0.54元，PE 30.53倍，增持评级。
• 爱旭股份：2023年EPS预计2.32元，PE 18.61倍，暂未评级。
• 锦浪科技、固德威、德业股份、昱能科技：均获增持评级。
• 金博股份：2023年EPS预计9.09元，PE 28.80倍，买入评级。

总结

2023年光伏行业将受益于成本下降和新技术发展，成为资本市场的重要投资标的。投资者应重点关注盈利改善和技术迭代两大主线，把握行业发展趋势和政策导向，选择具备技术优势和成本控制能力的头部企业进行布局。