20141230-中原证券-化工行业_2015年投资策略-_关注油价下跌与景气反转两条主线_18页_1mb

化工行业2015年投资策略总结

核心内容

化工行业在2014年前三季度仍处于景气度底部徘徊的阶段，整体盈利能力和增速较弱。未来行业产能过剩压力有望缓解，但需求疲弱导致复苏动力有限。2015年的投资策略建议关注油价下跌带来的成本压力下降和景气反转的子行业。

主要观点

1. 行业整体状况

• 化工行业受宏观经济低迷影响较大，需求疲弱，盈利持续下滑。
• 2014年1-10月，化学原料及化学制品制造业收入同比增长9.84%，利润同比增长6.70%，增速较2013年有所放缓。
• 行业毛利率和净利率均处于低位，盈利能力较弱。

2. 投资策略

• 油价下跌主线：国际油价受供需及美元升值等因素影响持续下行，建议关注受益于油价下跌的板块，如改性塑料、涤纶、钛白粉和氟化工行业。
• 景气反转主线：部分子行业因环保政策、产能收缩等因素，供需格局改善，有望实现景气度的底部反转，重点推荐钛白粉和氟化工行业。

3. 重点公司推荐

• 改性塑料：金发科技（600143）
• 涤纶：桐昆股份（601233）
• 钛白粉：金浦钛业（000545）
• 氟化工：巨化股份（600160）

关键信息

1. 油价下跌的影响

• 国际油价自2014年6月起持续下滑，布伦特油价从115美元/桶跌至70美元/桶以下，跌幅接近40%。
• 油价下跌将降低化工行业成本，部分产品价格保持稳定，有助于扩大价差，提升盈利。
• 涤纶、塑料制品、橡胶制品及专用化学品行业与油价呈反向关系，盈利有望在2015年一季度改善。

2. 钛白粉行业分析

• 钛白粉需求集中在涂料和塑料领域，2013年我国表观需求同比增长16.89%，未来增长空间较大。
• 出口量自2013年起保持增长，2014年1-11月出口同比增长39.51%。
• 受环保政策和产能收缩影响，国内钛白粉产能逐步减少，行业集中度提升，供需格局有望改善，推动价格上涨和行业景气度提升。

3. 氟化工行业分析

• R-22作为第二代制冷剂，受蒙特利尔协议影响，2015年开始逐步削减产能，2030年将完全淘汰。
• 我国R-22产能削减将推动价格新一轮上涨，空调产量增长和存量维护需求将带动制冷剂需求。
• 2015年R-22出口有望保持稳定，海外市场对制冷剂和聚合物的需求将持续增长。

4. 投资评级

• 行业评级：维持“同步大市”。
• 公司评级：推荐公司均为“增持”。

重点公司估值表

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 行业竞争加剧
• 原油价格大幅波动

总结

2015年化工行业投资机会有限，建议关注油价下跌带来的成本下降和部分子行业景气度的底部反转。重点推荐改性塑料、涤纶、钛白粉和氟化工板块，重点关注金发科技、桐昆股份、金浦钛业和巨化股份等公司。同时，需警惕宏观经济、行业竞争及原油价格波动等风险因素。