银行业银行股3季报预测框架与前瞻：净息差企稳回升，营收和利润增速保持稳健向上-20211014-中泰证券-27页_1mb

银行股3季报预测框架与前瞻总结

核心内容

本报告分析了2021年第三季度银行股的财务表现与未来趋势，重点关注净息差、营收与利润增长、资产质量以及投资建议。整体来看，银行股在第三季度表现稳健，净息差企稳回升，营收和利润增速保持向上趋势，资产质量持续改善，为板块提供安全边际。

主要观点

• 净息差企稳回升：预计净息差环比上行1.6bp，资产端和负债端共同贡献。资产端收益率上行0.16bp，主要得益于零售信贷占比提升；负债端成本缓释贡献1.43bp，其中存款定价下行和主动负债成本下降为主要因素。
• 营收与利润增长：1-3季度累积营收同比增9.5%，利息收入与非息收入共同驱动增长。利润同比增速维持在12.7%，部分个股可能达到30%以上，但银行会出于审慎原则进行适当调整。
• 资产质量改善：行业不良率和逾期率下降，拨备计提力度未大幅下降，信用成本有所下行，释放利润空间。
• 板块弹性：农商行>股份行>城商行>国有行，对净息差正向贡献分别为0.77、0.72、0.32和0.06bp。
• 投资建议：板块安全边际较高，建议关注两类银行：一是持续拥抱银行核心资产的优质银行（如招商银行、宁波银行、平安银行）；二是低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行（如邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行）。

关键信息

一、资产端收益率：结构调整正向净息差0.16bp

• 贷款定价：预计环比平稳，受LPR下降影响的负面冲击已基本消除。
• 零售信贷占比提升：预计环比提升，对净息差正向贡献0.16bp。
• 板块弹性：农商行>股份行>城商行>国有行，3季度对净息差正向贡献分别为0.77、0.72、0.32和0.06bp。

二、负债端付息率：存款定价下行、主动负债成本下降，正向贡献净息差1.43bp

• 存款综合成本：预计保持平稳，但存款定期化程度提升，对净息差负向拖累0.37bp。
• 存款定价下行：预计对净息差正向贡献0.3bp，其中大行贡献最大。
• 主动负债成本下降：预计对净息差正向贡献1.5bp，主要由股份行和城商行贡献。

三、净息差和净利息收入

• 净息差：预计企稳回升，环比上行1.6bp。
• 净利息收入：累积同比增6.4%。

四、净其他非息和营收同比

• 净其他非息：同比增22%。
• 营收：1-3季度累积同比增9.5%，城商行>农商行>大行>股份行，其中城商行非息基数拖累效应消除，非息高增。

五、资产质量继续改善

• 存量压力减小：行业不良率、逾期率均有所下行，报表相对干净。
• 新增风险有限：关注类贷款占比下降，融资结构和贷款结构更均衡，系统性风险下降。
• 拨备释放利润空间：行业拨备计提力度未大幅下降，信用成本下行，对非信贷资产减值计提增多。

六、利润同比增速

• 行业利润增速：维持在12.7%，部分个股可能达到30%以上，但预计银行会审慎调整利润释放幅度。

投资建议

• 核心逻辑：宏观经济是银行股的核心投资逻辑。
• 选股主线：
  1. 持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行，业绩持续性强，较稀缺。
  2. 低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行：邮储银行、江苏银行、南京银行、兴业银行。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能对银行股造成压力。
• 疫情影响超预期：影响银行的经营表现。
• 预测误差：基于一定假设，企业可能因经营不及预期导致数据存在误差。