20210726-天风证券-银行_房贷利率上调_息差改善还远吗__15页_1mb

银行行业分析总结

核心内容

房贷利率上调，落实“房住不炒”政策

自2021年7月24日起，上海首套房贷利率上调35bp至5%，二套房贷利率上调45bp至5.7%。此次调整是落实“房住不炒”政策的重要举措，有助于遏制经营贷、消费贷、信用贷违规流入房地产市场。

全国房贷利率连续上涨，上海具有风向标意义

自2022年2月以来，全国房贷平均利率持续上行，截至2021年5月，已连续四个月上升。上海房贷利率在全国范围内长期处于偏低水平，此次上调具有较强的风向标意义，显示政策逐步收紧。

个人房贷利率上行，银行净息差有望改善

历史数据显示，个人住房贷款利率与商业银行净息差具有较强相关性。随着房贷利率上行，商业银行净息差有望迎来底部反转。2021年一季度末，个人住房贷款加权平均利率为5.37%，商业银行净息差为2.07%，处于历史低位。

利率调控呈现结构化特点，不影响零售贷款定价

监管部门推动综合融资成本下降，但银行净息差处于历史底部，盈利需求使贷款利率整体下行空间有限。政策目标或将引导一般贷款利率回归正常化，而不会影响零售贷款定价。

套利空间加大，推动贷款利率正常化

疫情期间，一般贷款利率低于个人住房贷款利率，形成套利空间。随着个人住房贷款利率上浮，套利空间扩大，有助于遏制违规资金流入房地产市场，推动一般贷款利率回归正常水平。

主要观点

• 房贷利率上调是落实“房住不炒”政策的重要体现，有助于稳定房地产市场。
• 上海房贷利率上调具有风向标意义，反映出全国房贷利率上升趋势。
• 个人住房贷款利率与商业银行净息差具有较强相关性，房贷利率上行有助于改善银行净息差。
• 利率调控呈现结构化特点，重点在于中小企业融资成本，不会影响零售贷款定价。
• 套利空间加大，推动一般贷款利率回归正常化，有助于遏制房地产泡沫和金融风险。

关键信息

• 房贷利率上调：上海首套房贷利率从4.65%上调至5%，二套房贷利率从5.25%上调至5.7%。
• 政策背景：国务院住建部、央行重申“房住不炒”，加强住房、土地和金融信贷政策协调。
• 利率结构化调控：贷款利率下降或将集中在中小微企业层面，不影响零售贷款定价。
• 商业银行净息差：2021年一季度末为2.07%，处于历史低位。
• 一般贷款利率与个人住房贷款利率倒挂：疫情期间形成套利空间，政策目标有助于消除该空间。
• 银行板块投资建议：继续看好银行板块，维持“强于大市”评级，重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行、南京银行、江苏银行和兴业银行。

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 重点推荐个股：招商银行、宁波银行、平安银行、南京银行、江苏银行、兴业银行
• 估值与盈利预期：
  • 招商银行：2023E EPS 5.62元，P/E 8.91
  • 宁波银行：2023E EPS 4.36元，P/E 8.15
  • 平安银行：2023E EPS 2.30元，P/E 8.74
  • 南京银行：2023E EPS 5.34元，P/E 5.34
  • 江苏银行：2023E EPS 1.58元，P/E 4.53
  • 兴业银行：2023E EPS 5.15元，P/E 3.84

风险提示

1. 疫情反复，可能导致宏观经济下行超预期。
2. 政策出台节奏超预期，可能对市场产生较大影响。
3. 风险集中暴露，可能导致资产质量波动。

高频数据跟踪

• 超额准备金利率、DR007、DR001、R007、SLF：显示流动性状况。
• MLF、LPR、贷款加权平均利率：反映货币政策及贷款市场利率变化。
• 1年期和10年期国债到期收益率：反映市场对利率走势的预期。
• 企业债到期收益率：反映企业融资成本。
• 国股银票转贴现利率：反映票据市场利率。
• 同业存单发行利率：反映银行间市场资金成本。
• 银行理财产品预期年收益率：反映银行理财市场情况。
• 中美利差：反映中美经济差异及汇率波动。
• 企业债信用利差、产业债、城投债信用利差：反映市场信用状况。

个股表现

• 无锡银行：周涨幅5.46%，月涨幅3.07%
• 江苏银行：周涨幅4.69%，月涨幅0.70%
• 厦门银行：周涨幅1.72%，月涨幅-4.29%
• 平安银行：周跌幅5.81%，月跌幅11.14%
• 齐鲁银行：周跌幅8.28%，月跌幅22.58%
• 瑞丰银行：周跌幅10.27%，月跌幅25.95%

总结

房贷利率上调是落实“房住不炒”政策的重要措施，有助于改善银行净息差，遏制违规资金流入房地产市场。同时，利率调控呈现结构化特点，对中小企业贷款利率影响较大，但不会影响零售贷款定价。当前银行板块估值较低，投资价值凸显，建议继续看好银行板块，并关注重点个股表现。