20161121-国金证券-轻工造纸研究周报_溶剂型涂料和粘剂逐步退出市场_家居龙头有望受益_32页_3mb

轻工制造行业周报总结

核心内容概览

• 评级维持：增持
  本周报告维持对轻工制造行业的增持评级，认为行业长期竞争力高于行业均值。

• 政策影响
  深圳标准（家具类）从2017年1月1日起实施，全面禁止使用溶剂型涂料和粘剂，推动环保涂料如水性漆的应用，利好环保及品牌优势企业。

• 市场数据
  行业优化平均市盈率47.61，市场优化平均市盈率17.30。国金轻工造纸指数为2276.99，沪深300指数为3417.46，上证指数为3192.86，深证成指为10889.11，中小板综指为12221.00。

• 重点推荐公司

  • 家用轻工：海鸥卫浴、索菲亚、宜华生活、邦宝益智、珠江钢琴
  • 包装印刷：奥瑞金、劲嘉股份、鸿博股份
  • 造纸行业：冠豪高新、太阳纸业、中顺洁柔

主要观点

1. 家居行业环保转型

• 政策背景：2017年5月1日起，深圳地区将全面禁止使用溶剂型涂料和粘剂，推动行业向水性漆等环保涂料转型。
• 行业影响：当前家具行业溶剂型涂料使用率高达95%，环保涂料的推广将提升具有环保及品牌优势企业的竞争力。
• 重点推荐：
  • 海鸥卫浴：拥有SMC表面装贴技术和柔性模具技术，高起点切入整装定制卫浴市场，布局智能家居，子公司挂牌新三板。
  • 索菲亚：客单价和客户数同步增长，推进“大家居”战略，线下扩张与线上O2O模式结合。
  • 宜华生活：完成华达利收购，完善Y+产业生态圈，布局海外市场，实施员工持股计划。
  • 邦宝益智：塑胶积木类益智玩具中国领先品牌，独特的“教具—教材—师资培训”模式，IPO募投项目解决产能瓶颈。

2. 造纸行业提价预期

• 成本上涨：受废纸、煤炭、运输成本上升及北方雾霾治理影响，成品纸提价预期强劲。
• 产能与战略：中顺洁柔扩建7.5万吨高档生活用纸项目，太阳纸业受益于溶解浆涨价，与复星集团战略合作，提升市场竞争力。
• 重点推荐：
  • 太阳纸业：原浆纸产能充足，受益溶解浆走强，与复星集团合作，PE估值为16倍。
  • 冠豪高新：受益“营改增”带来的增值税专票和普票增长，与央企改革平台合作，PE估值为67倍。
  • 中顺洁柔：营销变革提升收入，产能利用率改善毛利水平，PE估值为41倍。

3. 教育政策利好益智玩具

• 政策背景：全国妇联联合多部委印发《关于指导推进家庭教育的五年规划（2016-2020年）》，提升对儿童教育的重视。
• 行业影响：益智玩具具备寓教于乐特性，有助于形成“学校+家庭”的教育模式，利好相关企业。
• 重点推荐：邦宝益智，其产品在幼教机构和家庭市场同步推进，PE估值为130倍。

关键信息

本周市场表现

• 轻工制造行业：跑输大盘0.08pct，SW轻工制造指数-0.18%，沪深300指数+0.01%，中小板指数-0.18%，创业板指数+0.51%。
• 个股表现：
  • 家用轻工：文化长城（8.42%）、群兴玩具（8.29%）、友邦吊顶（7.95%）、邦宝益智（5.24%）、骅威文化（4.94%）。
  • 包装印刷：新通联（14.82%）、浙江众成（6.21%）、万顺股份（3.51%）、昇兴股份（3.31%）、华源包装（2.97%）。
  • 造纸：ST宜纸（6.23%）、华泰股份（4.44%）、凯恩股份（2.22%）、安妮股份（2.19%）、晨鸣纸业（2.11%）。

重点公司财务与估值

本周建议重点关注

• 海鸥卫浴：整装卫浴行业将迎来爆发式增长，拥有核心技术，布局线上线下的销售渠道。
• 索菲亚：订单数和客单价同步提高，推进“大家居”战略，线上线下融合，非公开发行募投项目强化竞争优势。
• 宜华生活：产业链完善，完成华达利收购，Y+生态系统建设，员工持股计划保障长期成长。
• 邦宝益智：塑胶积木类益智玩具中国领先，独特的营销模式，IPO募投项目解决产能瓶颈。
• 奥瑞金：参与中粮混改，开拓古巴市场，布局体育产业，PE估值较低。
• 鸿博股份：彩票印制龙头，布局无纸化售彩和游戏研发，PE估值高。

附录信息

附录一：2015年6月1日起轻工制造上市公司增持计划

• 主要公司：广东甘化、大亚科技、永新股份、太阳纸业、海鸥卫浴、广博股份、新海股份、鸿博股份、安妮股份、帝龙新材、升达林业、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、升达林业、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森、潮宏基、丽鹏股份、浙江众成、上海绿新、齐心集团、德尔未来、美盈森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