20220228-天风证券-威胜信息-688100.SH-收入及净利润持续双增长_能源互联网领头羊未来可期_4页_257kb
报告摘要
威胜信息（688100）总结
核心内容
威胜信息（股票代码：688100）于2021年发布年度报告，显示公司实现收入18.26亿元，同比增长26.03%；归母净利润3.41亿元，同比增长24.02%。公司全系列业务稳步增长，国内外市场布局成效显著，2021年实现国内业务收入15.96亿元，同比增长15.69%；国际业务收入2.23亿元，同比增长257.48%。公司旗下子公司威铭能源与珠海中慧也实现营收和净利双增长。
主要观点
- 业绩表现优异：公司2021年实现收入和净利润双增长，且均创历史新高。
- 业务结构优化：公司业务分为网络层、感知层和应用层，其中感知层增长最快，同比增长63.68%，占主营收入的31.81%。
- 智能制造转型：公司建成数字化工厂，实施全生命周期质量管理体系，实现全数字化追溯监管，智能化生产水平达到行业先进水平。
- 现金流改善：2021年经营活动产生的现金流量净额为2.46亿元，同比增长30%。
- 研发投入加大：2021年研发投入1.77亿元，占营业收入的9.69%，同比增长36.51%。
- 市场地位稳固：公司产品在国家电网和南方电网招标中名列前茅，HPLC产品入围23个省级电力公司，中标金额近3.3亿元，市场份额排名第二。
- 战略合作拓展：公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，引入腾讯战略投资，推动产业互联网和数智化城市建设。
关键信息
财务数据概览
| 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率 | 净利率 | PE | PB | PS | EV/EBITDA |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 144.86 | 27.53 | 36.03% | 19.01% | 45.93 | 5.37 | 8.73 | 21.75 |
| 2021 | 182.56 | 34.14 | 34.93% | 18.70% | 37.03 | 4.86 | 6.93 | 29.04 |
| 2022E | 243.83 | 45.75 | 35.14% | 18.76% | 27.64 | 4.31 | 5.19 | 21.42 |
| 2023E | 326.42 | 61.03 | 35.21% | 18.70% | 20.72 | 3.71 | 3.87 | 14.95 |
| 2024E | 437.59 | 81.53 | 35.27% | 18.63% | 15.51 | 3.09 | 2.89 | 11.13 |
营收与净利润预测
- 营收预测：预计2022-2024年营收分别为243.83亿元、326.42亿元、437.59亿元，年均复合增长率约34%。
- 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为4.57亿元、6.10亿元、8.15亿元，年均复合增长率约34%。
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 36.03% | 34.93% | 35.14% | 35.21% | 35.27% |
| 净利率 | 19.01% | 18.70% | 18.76% | 18.70% | 18.63% |
| ROE | 11.69% | 13.12% | 15.58% | 17.91% | 19.94% |
| ROIC | 45.81% | 48.69% | 56.44% | 49.68% | 79.34% |
| 资产负债率 | 28.30% | 29.01% | 37.83% | 36.37% | 41.28% |
| 净负债率 | -65.56% | -64.91% | -55.65% | -67.27% | -57.02% |
| 流动比率 | 3.08 | 3.04 | 2.31 | 2.42 | 2.22 |
| 速动比率 | 2.94 | 2.82 | 2.17 | 2.22 | 2.05 |
| 市盈率（P/E） | 45.93 | 37.03 | 27.64 | 20.72 | 15.51 |
| 市净率（P/B） | 5.37 | 4.86 | 4.31 | 3.71 | 3.09 |
| 市销率（P/S） | 8.73 | 6.93 | 5.19 | 3.87 | 2.89 |
| EV/EBITDA | 21.75 | 29.04 | 21.42 | 14.95 | 11.13 |
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级。
- 估值分析：公司未来三年PE预计分别为27.6x、20.7x、15.5x，显示估值逐步下降，成长性良好。
- 发展前景：公司聚焦于配用电侧智能化产品，受益于“十四五”期间约3万亿新型电力系统投资，以及双碳目标推动的电网数字化转型。
风险提示
- 新技术研发及新产品开发风险：技术更新快，新产品可能面临市场接受度和成本控制问题。
- 客户集中风险：公司主要客户集中于国家电网、南方电网等，可能影响业绩稳定性。
- 市场竞争风险：行业竞争激烈，需持续提升技术和产品竞争力。
- 海外业务风险：疫情及宏观环境可能影响海外业务发展。
- 项目交付风险：项目交付进度可能受外部因素影响，导致业绩不及预期。
总结
威胜信息在2021年实现了收入和净利润的双增长，业务结构优化，智能制造转型成功，现金流改善，研发投入加大，市场地位稳固，与优质客户合作紧密，未来成长空间广阔。尽管存在一定的风险，但其在能源互联网领域的领先地位和战略布局，使其有望在“双碳”和电网数字化转型的背景下持续受益，维持“买入”评级。
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