电力设备行业专题报告（18）：电表更换中开始逐步推行新标准，价值量将显著提升-20211215-招商证券-16页_794kb

电力设备专题报告（18）总结

核心内容

本报告聚焦于智能电表行业的现状与未来发展趋势，重点分析了国网智能电表的招标情况、新标准IR46的出台以及行业格局变化。报告指出，随着电网智能化和信息化的发展，智能电表的功能需求日益增加，行业进入新一轮的替换周期，并且新标准的推行显著提升了电表的价值量与行业门槛。

主要观点

1. 智能电表进入替换周期

• 国网智能电表自2009年开始集中招标，2014-2015年达到招标高峰，之后有所下降。
• 2018年招标量和金额开始回升，行业进入回暖阶段。
• 2020年因疫情影响和新标准过渡期，招标量同比下降29%。
• 2021年招标量达6724万只，同比增长29%，招标金额达200亿元，同比增长49%。
• 预计未来电表更换将加速，招标量和交付量有望进一步提升。

2. 国网新标准IR46的推广推动行业升级

• 2020年8月，国家电网正式出台IR46标准，取消了不带通信模块和电池不可更换的表型，增加了通信（无线、蓝牙）、遥控（部分增加微型断路器）等功能。
• 新标准的实施将推动现有电表的升级改造和大规模轮换，提高电表价值量。
• IR46电表单价可能较老标准提升一倍以上，行业整体盈利能力有望增强。

3. 电表企业面临供应链压力，未来业绩弹性较大

• 2021年部分主流电表企业收入出现回升，但因原材料价格上涨和供应链瓶颈，盈利受到压制。
• 随着供应链问题缓解和招标量增长，电表制造企业的业绩有望实现较大弹性。

4. 行业门槛提升，优势企业市场份额有望扩大

• 行业格局分散，但高难度类别产品集中度较高。
• 新一代智能电表功能模块更多，技术难度提升，具备相关能力与资质的企业数量将减少。
• 优势企业将在新一轮电表轮换中占据更大市场份额，CR10企业的市场份额从2020年的31.36%提升至2021年的38.27%。

关键信息

• 招标情况：2021年国网智能电表招标量达6724万只，同比增长29%；2020年招标量为5206.5万只，同比下降29%。
• 新标准IR46：2020年8月发布，取消旧表型，增加通信与遥控功能，推动电表价值量提升。
• 行业集中度：高难度产品CR5集中度较高，CR10市场份额显著提升。
• 供应链影响：2021年电表企业受原材料涨价和供应链问题影响，盈利承压。
• 未来展望：随着电表更换加快和新标准推广，电表制造企业业绩有望弹性增长。

投资建议

• 重点推荐公司：炬华科技、林洋能源、东方电子、三星医疗、海兴电力、宏发股份、亿纬锂能、朗新科技（计算机）、威胜信息（通信）、友讯达（通信）、科林电气。
• 评级：炬华科技和宏发股份被强烈推荐，林洋能源被审慎推荐，其余公司未有明确评级。

风险提示

1. 国内智能电表招标量不及预期，可能影响相关企业业绩增长。
2. 智能电表新标准IR46的推行进度不及预期，可能影响行业升级速度。

财务指标（部分预测为Wind一致预期）

行业规模

• 行业股票家数：274只，占比6.0%
• 总市值：80244亿元，占比8.8%
• 流通市值：64175亿元，占比8.6%

行业发展趋势

• 智能电表逐步进入大规模替换阶段，未来招标与交付将加速。
• 新标准IR46的实施提升了行业门槛，推动电表价值量提升。
• 行业集中度提高，优势企业有望获得更大市场份额。
• 下一代智能电表功能更多，技术难度更高，具备能力的企业数量将减少。

总结

智能电表行业正经历从旧标准向新标准IR46的过渡，行业招标量回升，新标准推动电表价值量提升与功能升级。随着电表更换周期的推进，优势企业将受益于市场份额的集中，同时，行业整体业绩弹性有望提升。投资者应关注具备技术优势和资质的电表企业，如炬华科技、林洋能源、三星医疗等，同时注意行业招标量及标准推行进度的风险。