20220522-国金证券-电表专题分析报告_新标准下量价齐升_智能电表新周期开启_10页

新能源与汽车研究中心电表专题分析报告总结

核心内容

本报告围绕国网智能电表招标周期、新标准对电表行业的影响、以及电表企业的发展前景进行分析，指出当前电表行业正进入新一轮增长周期，未来招标金额与数量将稳步提升，尤其是智能物联表的渗透率将加速增长。

主要观点

1. 电表行业新周期开启

   • 2009-2019年为上一轮智能电表招标周期，高峰期招标数量接近1亿只，金额超过200亿元。
   • 2020年新标准落地后，电表单价显著提升，叠加存量替换需求，2021年招标数量与金额分别增长28%和49%，标志着新一轮增长周期的开启。

2. 新型电力系统推动智能物联表渗透

   • 新型电力系统背景下，智能电表功能强化，物联表作为高配版产品，具备更强的数据交互能力，其渗透率从2020年的不足1%提升至2022年的4%左右，未来预计持续增长。
   • 分布式发电、储能、充电桩等新兴场景将为电表行业带来额外需求。

3. 招标金额预计持续增长

   • 2022-2024年国网智能电表与采集终端合计招标金额有望达到246/296/342亿元，分别同比增长22%、20%、16%。
   • 当前招标数量距离上轮周期高峰仍有差距，叠加单价提升与物联表渗透，招标金额增长空间广阔。

4. 电表企业订单充沛，业绩弹性大

   • 2021年主流电表企业国网订单增速普遍在40%-80%区间，考虑到交付周期，2022年业绩有望体现。
   • 海外业务因汇率因素受益，进一步提升企业盈利空间。

5. 行业集中度有望提升

   • 尽管当前电表行业格局分散，但随着物联表渗透率提升及新标准实施，行业集中度可能逐步上升。

关键信息

招标数据回顾

• 2019年：国网智能电表招标量约7380万只，金额132亿元；采集终端招标量约341万只，金额28亿元；合计招标量约7721万只，金额160亿元。
• 2020年：国网智能电表招标量约5261万只，金额99亿元；采集终端招标量约207万只，金额22亿元；合计招标量约5467万只，金额121亿元。
• 2021年：国网智能电表招标量约6674万只，金额170亿元；采集终端招标量约249万只，金额31亿元；合计招标量约6923万只，金额201亿元。

新标准对电表的影响

• 2020版新标准对智能电表的寿命、通讯方式、软件升级、维护等方面进行了升级。
• 新标准推动智能电表与采集终端均价提升，电表均价从170-180元升至272元，采集终端均价从约1000元升至1214元。
• 物联表作为高配版，单价更高，且渗透率从2020年的0.04%提升至2021年的0.75%，2022年第一批招标中物联表渗透率已升至4.36%。

企业表现与投资建议

• 2021年中标企业：炬华科技、林洋能源、威胜信息、海兴电力等企业中标金额显著增长。
• 投资建议：关注炬华科技、海兴电力、林洋能源、威胜信息等企业，因其订单增长明显，业绩弹性大，且估值处于低位。
• 估值比较：以2022年5月20日数据为基准，炬华科技、林洋能源等企业的市盈率均低于行业平均，具备一定投资价值。

风险提示

• 电网投资不及预期：招标规模受各省或地区新增及替换需求影响，若投资不及预期，可能影响招标金额。
• 上游原材料上涨：电表成本中直接材料占比高，若原材料价格上涨，将压缩企业利润空间。
• 核心器件供应紧张：存储芯片、计量芯片、MCU等关键器件供应不及时，可能影响订单交付。

总结

本报告指出，随着新型电力系统建设推进，智能电表行业正进入新一轮增长周期。新标准推动电表单价提升，物联表渗透率加速增长，同时存量电表更换需求带来招标量回升。预计2022-2024年国网智能电表与采集终端合计招标金额将稳步增长，电表企业业绩弹性较大，具备良好的投资前景。建议关注炬华科技、海兴电力、林洋能源、威胜信息等企业，同时需关注电网投资、原材料价格及核心器件供应等风险因素。