20250518-国盛证券-煤炭开采行业周报_曙光已现_煤炭终迎年初至今配置良机_21页_2mb

煤炭行业周报分析总结（2025年5月12日-16日）

行情回顾
本周中信煤炭指数上涨165%，跑赢沪深300指数0.53个百分点，位列板块涨幅第六。年初至今，动力煤价格累计下行139元/吨，主焦煤价格累计下行180元/吨，中信煤炭指数累计下跌117%，排名倒数第一。市场经历深度调整后显现筑底信号，供需边际改善与政策支持下，行业可能出现反弹契机。

重点领域分析

1. 动力煤

   • 本周价格跌幅放缓，北港动力煤报价629元/吨，环比下降14元/吨；CCI柳林低硫主焦煤报1200元/吨，环比降30元/吨。
   • 供应端：局部矿区安全检查增多，少数煤矿停产整改或检修减产，导致产能利用率下降（如“三西”地区周环比降0.6%）。
   • 需求端：港口库存高位压制采购需求，化工行业维持刚需采购，整体需求偏弱。
   • 支撑因素：煤价持续下行致部分煤矿主动减产，铁路发运量下滑、进口煤倒挂加剧、疆煤外运受阻，以及夏季高温预期可能带动电厂需求回升。

2. 焦煤

   • 本周价格继续下跌20-50元/吨，供需偏松格局未改，市场悲观情绪仍在。
   • 供应端：部分煤矿因事故或销售不畅停减产，但多数维持高位生产，整体供应稳定。
   • 需求端：焦炭首轮降价后，下游采购积极性低迷，焦企原料库存维持低位，煤矿销售压力增大，累库明显。
   • 看空逻辑：钢材需求季节性见顶预期、焦炭利润支撑减弱、焦煤价格未触达减产信号。但长期来看，国内炼焦煤供给收缩（环保/安全限制）与新建产能有限，主焦煤或面临紧缺。

3. 焦炭

   • 利润持续恢复，吨焦盈利周环比提升6元至7元，山西、山东地区焦炭利润分别为28元和62元/吨。
   • 需求端：铁水产量高位运行，钢厂利润尚可，对焦炭消耗支撑较强；但终端需求季节性回落预期及关税影响可能压制焦炭价格。
   • 库存：港口焦炭库存225万吨，焦企及钢厂库存维持低位，供需矛盾不明显。

行业动态

• 国内产量：内蒙古核增产能近18亿吨/年，但部分煤矿因成本压力或政策限制可能减产。
• 进口煤：澳大利亚3月煤炭出口额同比降18.25%，对华出口同比降19.41%；俄罗斯4月海运煤出口量环比增99%，但对华出口占比仅38%。
• 国际运力：2025年1-3月国际海运煤炭贸易量同比降67%，显示外需疲软。

投资策略

• 重点推荐：煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；困境反转标的中国秦发；绩优股如新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性股兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；增量机会关注华阳股份、甘肃能化。
• 潜在标的：安源煤业（控股股变更及资产置换进展）。

风险提示

• 国内产量超预期释放、下游需求不及预期、原煤进口量异常增长。

结论
当前煤炭行业处于阶段性底部，动力煤价格接近成本线，焦煤供需偏松未改，但政策支持与外部因素（如进口下滑、疆煤外运受限）或为行业提供支撑。短期内价格仍承压，但随着夏季高温提振需求及政策暖意，配置机会逐步显现。长期来看，国内炼焦煤供给收缩与需求复苏预期或推动行业估值修复，需重点关注焦煤价格下行是否触发减产信号及政策落地节奏。