20250525-国盛证券-煤炭开采行业周报_价格下行的长夜终迎破晓时分_22页_2mb

煤炭行业周报分析总结（2025.5.19-2025.5.23）

一、行情回顾
中信煤炭指数本周上涨0.98%，跑赢沪深300指数11.5个百分点，位列中信板块涨幅第六。动力煤价格持续下跌后出现止跌迹象，北港动煤报收620元/吨，周环比下跌9元/吨。焦煤市场仍偏弱运行，CCI柳林低硫主焦价格1170元/吨，周环比下跌30元/吨。指数涨幅与价格跌幅形成反差，主因市场预期改善及供需矛盾缓解。

二、重点分析
（一）动力煤市场

1. 供应端：月底部分煤矿停产检修，少数临近边际成本煤矿主动减产，但因前期检修煤矿复产，产能利用率小幅回升，整体供应保持稳定。
2. 需求端：非电终端阶段性补库，电厂日耗受夏季高温影响回升，结束负增长状态，同比转正。库存水平低于去年同期，采购强度有望回升。
3. 价格趋势：临近边际成本煤矿或启动减产支撑价格，短期下跌空间有限。预计随着需求启动，煤价将逐步反弹。

（二）焦煤市场

1. 供应收缩：部分煤矿因事故及库存压力停减产，整体供应持续收紧。蒙煤进口规模仍有限，国内供给偏紧。
2. 需求疲软：钢材及期货盘面震荡下行，下游采购谨慎，焦企原料库存压缩至低位。贸易商暂停采购，煤矿签单压力加大。
3. 价格表现：近期煤价下跌幅度达20-60元/吨，港口库存累积。关注铁水产量回落对焦煤需求的负反馈效应。

（三）焦炭市场

1. 供需格局：焦炭供应相对稳定，但需求受钢材淡季影响减弱。焦企吨焦盈利下降，部分企业已至盈亏线边缘。
2. 库存压力：港口、焦企及钢厂焦炭库存持续累积，供需矛盾加剧。预计淡季需求下，焦炭价格仍有下调压力。

三、投资策略
重点推荐：中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）、中国秦发（困境反转）、新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业（绩优企业）及兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份（弹性品种）。关注安源煤业等完成股权变更的标的。

四、风险提示

1. 国内产量释放超预期可能导致供过于求
2. 下游需求不及预期或加剧价格下行压力
3. 原煤进口量超预期可能影响国内供给结构

五、行业动态

1. 4月全国原煤产量增长38%，前十企业产量占规模以上企业49.4%
2. 炼焦煤进口量同比降18.8%，动力煤进口量连续第三月下降
3. 夏季高温推动电厂日耗回升，供需矛盾缓解
4. 首个海上CCUS项目投产，实现碳封存与原油增产协同
5. 新疆启动竞价矿业权转让机制，长草东煤矿以3.81亿元溢价成交
6. 原煤出口量增长298%，但出口额同比下降78%
7. 河南、安徽4月原煤产量同比分别增长23%、86%
8. 美国煤炭产量环比增长48.6%，全球粗钢产量同比下降0.3%

注：行业将重点关注政策调控、供给收缩及需求复苏三大因素，煤价反弹可能性与焦煤市场压力并存。