20250520-国盛证券-煤炭开采行业月报_有效供应环降_需求望迎改善_煤炭终迎年初至今配置良机_10页

2025年4月煤炭行业主要数据及分析总结：

生产端：4月原煤产量39亿吨，环比减少5000万吨，同比增长38%（3月增速为58%），1-4月累计产量158亿吨，同比增66%。预计2025年全国原煤净增5500-6000万吨，同比增12-13%，增速较2024年进一步放缓。

进口端：4月煤炭进口37825万吨，同比减少1641%（2024年同期45252万吨），环比减少234%（3月38732万吨）。1-4月累计进口152671万吨，同比降53%。预计全年动力煤进口量维持稳定或小幅下降，全年规模或为385亿吨，同比降49%。焦煤进口或因价格下跌及其他因素缓解压力。

需求端：4月火电产量同比下降23%（降幅与3月持平），水电产量下降65%（3月为增长95%），核电增124%（增速放缓106%），风电增127%（增速加快45%），太阳能发电增167%（增速加快78%）。1-4月规上工业发电量同比增1%，扣除天数因素后日均发电量同比增9%。港口8省电厂日耗数据及钢厂铁水产量显示需求见顶预期增强。

投资建议：重点推荐煤炭央企中国神华（H+A）、中煤能源（H+A）；关注困境反转的中国秦发；绩优个股包括新集能源、陕西煤业、电投能源、淮北矿业；弹性标的为兖矿能源、晋控煤业、昊华能源、平煤股份；具备增量潜力的华阳股份、甘肃能化。此外，已完成控股权变更并推进资产置换的安源煤业亦值得关注。

风险提示：在建矿井投产进度超预期，可能缩短建设周期；下游需求不及预期，或导致市场供过于求；新建矿井项目批复加速，可能影响产能释放节奏。当前焦煤企业面临账面亏损，需关注铁水回落对价格的负反馈效应及产能调整可能。

关键结论：煤炭行业供应端压力缓解，需求端结构性改善，叠加政策预期，行业配置价值凸显。未来涨跌核心取决于焦煤进口波动及国内政策刺激力度。