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福瑞股份（300049）点评：业绩超预期，FibroScan增长强劲

随着NAFLD药物全球上市，福瑞股份业绩表现优异，尤其在FibroScan诊断设备上增长显著并获得国际权威机构认可。

核心观点

• 投资评级：维持“买入”
• 业绩亮点：2022年及2023Q1公司收入、净利润大幅增长，均远超市场预期，主要受益于FibroScan设备销售。
• 商业模式革新：正从设备销售向按诊疗分成模式扩展，适应不同市场环境。

关键事件与分析

1. 2022年业绩回顾

   • 营收100.9亿元，同比增长1227%。
   • 归母净利润9.8亿元，同比增长252%。
   • 欧元贬值影响Echosens公司利润略有下降。

2. 2023Q1业绩超预期

   • 营收24.2亿元，同比增长1575%。
   • 归母净利润1.3亿元，同比增长5042%，超出市场预期。
   • FibroScan设备销售带动增长。

3. 业务拓展

   • 推出适用于基层医疗机构的FibroScanGO设备，开始推广。
   • 与诺和诺德合作，推进NASH疾病的早期诊断及认知提升。
   • 国际指南更新推荐：FibroScan成为NAFLD无创评估“金标准”，进一步推动市场应用。

投资建议

• 目标：2023-2025年预计营收分别为135.4亿元、195.8亿元、286.4亿元。
• 估值：PE分别为42.17倍、26.58倍、17.83倍。
• 评级维持：维持“买入”评级。

风险提示

• FibroScan销售及分成模式扩展不及预期。
• 复方鳖甲软肝片销售不达预期。

盈利与估值预测

• 近年盈利能力（毛利率、净利润率）显著提升。
• 估值水平下降，资产回报率与权益回报率持续增长。

福瑞股份在肝病诊断市场前景广阔，尤其FibroScan有望成为全球NASH无创诊断标准，支持其“买入”评级。

数据分析参考：财通证券研究所，数据来源：wind。