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业绩符合预期，仪器业务迎来催化

核心内容

公司发布2022年中报，上半年实现营业收入4.5亿元（同比增长15.9%），归母净利润3255万元（同比下降22.9%），扣非净利润3315万元（同比下降13.5%），经营现金流净额4186万元（同比下降53.5%）。剔除股份支付费用影响后，扣非归母净利润同比增长23.7%，高于市场预期。公司预计2022~2024年归母净利润分别为1.5亿、2.5亿和3.3亿元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：公司上半年业绩高于预告上限，内生盈利能力稳步提升，尽管受到国内疫情对药品业务的一定拖累，但整体表现符合预期。
• 盈利能力：毛利率保持稳定在72.8%，净利率提升至10.5%（+0.66pct），显示公司盈利能力增强。
• 业务发展：
  • 仪器业务：Fibroscan肝纤维化诊断设备受益于NASH指南更新及诺和诺德战略合作，市场认可度和销售增长显著。
  • 药品业务：复方鳖甲软肝片自主定价进展顺利，电商渠道收入同比增长38.8%，下半年销售有望提速。
  • 医疗服务：儿科医疗健康管理项目上半年收入同比增长150.4%，公司已在成都开设三家门诊部，异地扩张步伐加快。
• 公司定位：作为我国肝病诊疗领域的龙头企业，公司通过器械、药品和医疗服务三方面的协同发展，推动业绩迎来拐点。
• 管理层信心：公司股权激励目标为2021~2023年净利润分别为1亿、1.5亿和2.5亿元，显示管理层对未来发展充满信心。

关键信息

• 业绩亮点：仪器业务收入2.7亿元（+15.5%），归母净利润605万欧元（+37.3%）。
• 财务预测：
  • 营业收入预计2022~2024年分别为11.41亿元、14.24亿元和17.84亿元，年均增长率约25%。
  • 归母净利润预计2022~2024年分别为1.5亿元、2.5亿元和3.3亿元，年均增长率约66%。
  • 每股收益预计2022~2024年分别为0.57元、0.95元和1.25元。
  • ROE预计2022~2024年分别为9.75%、13.19%和14.72%，持续提升。
  • PE估值预计2022~2024年分别为34、21和16倍，显示估值逐步下降。
• 风险提示：
  • 竞争风险
  • 原材料价格上涨风险
  • 药品院外拓展不及预期
  • NASH药物进展不及预期
  • 海外疫情复发风险

分析师信息

• 分析师：杜向阳、周章庆
• 执业证号：S1250520030002、S1250522080001
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn、zzq@swsc.com.cn

投资评级

• 公司评级：买入（未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在20%以上）
• 行业评级：强于大市（未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

重要声明

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