基建行业：PPP项目规范监管不明朗因素消除，行业将迎估值重估机会-20180514-银河国际-15页-1mb

报告摘要

中国基建行业分析总结（2018年5月）

核心内容

2018年5月，中国基建行业迎来估值重估机会，主要受益于PPP项目规范监管的改善、行业基本面的提升以及“一带一路”海外投资的加速。分析师认为，随着政策环境的优化，行业将进入新一轮增长周期，尤其关注大型央企基建公司和具备海外拓展能力的企业。

主要观点

行业前景改善：基建板块的估值因PPP项目规范监管的不确定性消除而趋向正面，市场对行业未来增长信心增强。
估值较低，存在重估空间：港股基建行业的市盈率（PER）仅为6-8倍，EV/EBITDA仅为3-6倍，远低于历史平均水平，具备估值修复潜力。
PPP项目投资增加：中央政府的PPP项目评估清理工作结束，结果显示项目数量和投资规模基本稳定，甚至有所增长，降低了违约风险，提高了利润率。
海外投资加速：得益于“一带一路”倡议，中国基建企业将在未来15年内获得26万亿美元的海外基础设施投资机会，海外业务增长显著。
板块内部分化明显：分析师对不同公司的评级和目标价进行了调整，认为中国铁建和中国中铁更具成长性，而中交建和中国建筑国际则面临一定挑战。

关键信息

股票评级与目标价

公司名称	股票代号	评级	当前股价（港元）	目标价（港元）	升幅跌幅（%）
中国铁建	1186 HK	买入	9.05	11.60	28.2%
中国中铁	390 HK	买入	6.26	7.90	26.2%
中国交通建设	1800 HK	持有	8.64	9.90	14.6%
中国建筑国际	3311 HK	持有	9.63	10.64	10.5%

业绩与增长预期

2018年第一季度业绩：中国铁建、中国中铁和中国交通建设的新签合同同比增长超过20%，显示行业复苏迹象。
盈利增长：中国铁建预计2018-2019年每股盈利增长约14.5%；中国中铁预计增长约15.6%；中国交通建设预计增长约11.7%；中国建筑国际预计增长约19.7%。
ROE表现：中国铁建、中国中铁、中国交通建设和中国建筑国际的ROE分别预计为11.4%、10.6%、10.3%和15.7%。

估值指标

公司名称	PER（2017）	PER（2018E）	PER（2019E）	EV/EBITDA（2017）	EV/EBITDA（2018E）	EV/EBITDA（2019E）
中国铁建	6.7	5.9	5.2	3.1	3.1	3.2
中国中铁	7.6	6.5	5.8	5.6	4.6	4.3
中国交通建设	6.5	6.0	5.4	5.9	5.8	5.9
中国建筑国际	8.8	7.7	6.5	8.5	7.8	7.2

行业趋势与机遇

PPP项目规范：中央政府清理PPP项目，减少低质量项目，提高项目质量，降低违约风险，推动行业利润提升。
“一带一路”投资：中国企业在“一带一路”沿线国家的收入增速从2017年的12.6%提升至2018年首两个月的36.2%，海外业务增长显著。
行业集中度提升：大型央企基建公司因财务实力和项目质量优势，将受益于PPP项目规范和海外投资扩张。

个股分析

中国铁建（CRCC）：首选推荐，评级从“持有”上调至“买入”，目标价上调至11.60港元，预计盈利增长可持续至14%左右。
中国中铁（CRG）：同样上调至“买入”，目标价为7.90港元，盈利增长预期较高，但基本面吸引力略低于中国铁建。
中国交通建设（CCC）：评级下调至“持有”，目标价下调至9.90港元，因杠杆率较高，影响盈利增长和利润率。
中国建筑国际（CSCI）：维持“持有”评级，目标价下调至10.64港元，需解决杠杆和现金流问题。

总结

2018年5月，中国基建行业在政策支持和市场复苏的推动下，迎来估值重估机会。分析师认为，PPP项目规范和“一带一路”海外投资是行业复苏的关键驱动力，大型央企基建公司（如中国铁建、中国中铁）因财务实力和项目质量优势，将成为主要受益者。行业整体估值较低，存在短期和长期的上涨空间，但个股表现存在分化，需关注财务结构和盈利增长潜力。

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