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广汽集团（601238）总结

核心内容

广汽集团在2022年2月实现汽车产销双增长，克服了淡季、疫情波动、芯片供应不足、补贴退坡及产能扩建等不利因素。整体销量同比增速远超行业水平，展现出强劲的发展势头。

主要观点

• 产销表现强劲：2月产量15.19万辆，同比增长46.16%；销量14.35万辆，同比增长36.47%。

• 核心品牌表现突出：

  • 广汽埃安：2月销量8526辆，同比增长163%。主打高性价比，AION S和AION Y为主要销量贡献车型。AION LX Plus于1月5日上市，配备高性能电驱技术，续航里程达1008km。
  • 传祺：2月产销量分别为23013/23793辆，同比增长59.8%/73.5%。GS4家族销量达10163辆，同比增长105.8%。
  • 广本：2月产销量分别为60633/57102辆，同比增长39.5%/39.1%。雅阁、皓影、缤智等车型表现稳健。
  • 广丰：2月产销56269/50100辆，同比增长38.4%/20.7%。凯美瑞、汉兰达、赛那等旗舰车型持续引领品牌高端化，凯美瑞销量同比劲增64%。

• 多因素推动业绩增长：

  • 产能释放：广汽埃安智能生态工厂二期竣工，生产效率提升45%，定制化能力提升35%。第二工厂预计年底建成，年产20万辆。
  • 新车型发布：埃安AION LX Plus、广本e:NP1、广丰新款iA5等车型陆续上市，提升产品竞争力。
  • 产业链优化：布局芯片领域，与株洲中车合资设立广州青蓝半导体，建立华南首个新能源汽车自主IGBT生产线。同时，埃安自建电池产线，研发团队超600人，提升供应链自主可控能力。

关键信息

2022年财务预测

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：自主研发生产电池缓解供应链紧张，新款车型持续放量及产能提升有望为业绩增长带来新动力。
• 预期PE：2022年对应PE为12.99倍，2023年对应PE为10.19倍。

风险提示

• 新能源汽车渗透率增长不及预期
• 芯片供应恢复不及预期
• 车辆电池原材料价格上涨
• 新车型推广不及预期
• 疫情的不确定性

作者信息

• 于特：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050003，邮箱：yute@tfzq.com
• 陆嘉敏：分析师，SAC执业证书编号：S1110520080001，邮箱：lujiamin@tfzq.com

数据图表

• 图1：广汽集团月度销量及增速
• 图2：广汽乘用车月度销量及增速
• 图3：广汽丰田月度销量及增速
• 图4：广汽本田月度销量及增速
• 图5：广汽埃安月度销量及增速

财务预测摘要

• 财务数据和估值：2022年预计营业收入94,174.72百万元，净利润9,366.35百万元，对应PE为12.99倍。
• 利润表：预计2022年归属于母公司净利润9,366.35百万元，同比增长31.38%。
• 现金流量表：预计2022年经营活动现金流为-195.62百万元，投资活动现金流为8,967.95百万元，筹资活动现金流为-3,925.74百万元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：9.00%
  • 净利率：9.95%
  • ROE：9.68%
  • ROIC：19.17%

结论

广汽集团在2022年2月表现出强劲的产销增长，主要得益于新车型发布、产能释放和产业链优化。预计2022年公司将继续维持高增长态势，投资建议为“买入”。然而，需关注新能源汽车渗透率、芯片供应、原材料价格等潜在风险因素。