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广汽集团2017年动态跟踪报告总结

核心内容

广汽集团（601238）在2016年实现了显著的业绩增长，全年汽车销量达到165万辆，同比增长27%，其中SUV销量增长最为突出，达到80.65万辆，同比增长88%。自主品牌广汽传祺销量增长91%，达到37万辆，成为集团的重要盈利来源。集团整体盈利预测显示，2016-2018年EPS分别为0.95元、1.39元和1.92元，对应PE分别为25倍、17倍和12倍，150亿增发后PE进一步降至19倍和14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

主要观点

• 战略布局：广汽集团坚持合资合作与自主创新共同发展，已形成涵盖整车制造、研发、零部件、商贸服务、金融、保险、租赁、物流等的完整产业链。
• 自主品牌崛起：广汽传祺作为自主品牌的代表，2016年销量增长迅速，GS8上市两个月即销量达6500辆，订单超3万辆，成为高端SUV市场的重要竞争者。预计2017年销量将达49.8万辆，2018年达63.7万辆，盈利能力和市场份额显著提升。
• 合资品牌表现：广汽本田和广汽丰田销量稳定增长，其中广汽本田推出冠道车型，销量增长10%；广汽丰田汉兰达销量增长22.33%，雷凌车系增长26.55%。广汽菲克和广汽三菱也迎来销量回升，国产Jeep车型成为增长主力。
• 产能扩张：2016年广汽集团各品牌产能利用率均超100%，其中广汽丰田达到111%。集团通过150亿定增项目，提升自主品牌产能和研发投入，预计2018年实现全面产能扩张。

关键信息

2016年业绩亮点

• 销量增长：全年汽车销量165万辆，同比增长27%；SUV销量80.65万辆，同比增长88%；自主品牌销量37万辆，同比增长91%。
• 盈利提升：2016年归属母公司净利润61.55亿元，同比增长45.43%；2016年上半年本部净利润首次扭亏为盈，达7.73亿元。
• 产品表现：GS8销量迅速增长，冠道车型销量增长显著，广汽传祺销量居国内自主品牌前列。

定增项目概况

• 融资规模：150亿元，用于提升自主品牌产能及技术研发。
• 投资方：汇垠天粤、广州国发、广金资产管理、广州轻工、穗甬控股等广州市国资企业。
• 项目分布：
  • 新能源与前瞻技术项目：包括新能源汽车与技术研发、研究院扩建等。
  • 工厂与车型项目：包括广汽自主品牌新疆项目、广汽杭州改造项目、广汽乘用车技改项目等。

未来展望

• 2017年：广汽传祺预计销量49.8万辆，广汽菲克预计最低销量22万辆，广汽三菱预计销量7.4万辆。
• 2018年：广汽传祺预计销量63.7万辆，广汽本田与广汽丰田产能提升，预计销量分别为73万辆和45.7万辆。
• 2019年：广汽传祺预计销量69.6万辆，广汽丰田销量51.4万辆，广汽本田销量75万辆，集团整体盈利能力持续增强。

风险提示

• 新车型销量或质量不及预期。
• 合资车型产品导入进展不及预期。

附表：财务预测与估值

盈利预测

• 2016年：EPS为0.95元，PE为25倍。
• 2017年：EPS为1.25元，PE为19倍。
• 2018年：EPS为1.72元，PE为14倍。

股价与估值

• 2017年2月2日收盘价为10.8港元（9.72元人民币），对应PE为7.8倍，2018年PE为5.7倍。

总结

广汽集团通过自主品牌和合资品牌的协同发展，实现了业绩的快速提升，特别是在SUV市场表现突出。随着150亿定增项目的推进，集团在新能源和核心技术研发方面加大投入，预计未来几年盈利能力将显著增强。投资建议为“增持”，但需关注新车型表现及合资品牌产品导入进度。