20240110-东兴证券-广汽集团-601238.SH-传祺新能源发力_两田销量稳定_6页_816kb

广汽集团（601238SH）：传祺新能源发力，两田销量稳定

核心结论

• 广汽集团1月汽车销量同比增长；自主板块新兴业务增长显著，传统合资业务稳定。
• 维持“强烈推荐”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为92/196/769亿元，对应PE分别为108/56/146倍。

主要看点

1. 产销数据

• 1月销量同比增长：汽车销量数据同比增长，传祺新能源及埃安表现突出。
• 自主板块激增：广汽传祺新能源销量突破1万辆；广汽埃安单月销量增长显著，新车型持续导入。
• 合资板块稳健：广汽丰田、本田销量保持稳定，主销车型表现良好；丰田开启新能源布局，本田加速电动化转型。

2. 板块分析

• 自主板块复苏开启：广汽传祺、埃安等品牌新能源布局发力，配套政策加持助推销量增长。
• 合资板块长期稳中有升：丰田新车型换代、本田出口扩大海外影响力，燃油车技术优势仍具竞争力。

3. 财务预测

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为92亿、196亿、769亿元，净利润同比增速波动明显。
• 估值区间：PE估值区间108-146倍，2023年估值56倍，低于历史水平。
• 财务表现：毛利率逐步回升，2025年净利率预计44%，营运能力指标稳定。

竞争格局与建议

• 推荐关注自主板块成长与合资业务电动化布局机会。
• 短期以估值修复与板块轮动为投资主线，中期布局新能源车产业链重构机遇。

风险提示

• 行业需求波动、新能源转型不及预期、原材料价格超预期等风险。

注：本报告摘要结构基于原文结构进行了简化，保留关键信息，并以易于阅读的形式呈现。