20220927-东兴证券-广汽集团-601238.SH-埃安品牌向上_传祺影酷上市_8页_863kb
报告摘要
广汽集团（601238）：埃安品牌向上，传祺影酷上市总结
核心内容
广汽集团（601238）近期在品牌升级和产品布局方面取得显著进展。埃安品牌发布全新Logo“AI神箭”，并推出高端系列昊铂Hyper及首款电动跑车Hyper SSR，标志着其品牌战略向高端智能电动车方向迈进。同时，传祺全新SUV影酷正式上市，混动版价格进一步下探，增强了市场竞争力。
主要观点
- 埃安品牌升级：埃安自2017年成立以来，专注于纯电动乘用车市场，2020年实现品牌独立运营，定位高端智能电动车品牌。2021年销量同比增长101.8%，2022年1-8月销量达152,305辆，同比增长134.37%，销量增长迅速。
- 新产品发布：影酷作为传祺的全新SUV，定价区间为11.98-16.98万元，其中混动版价格降至14.98万元，与燃油版相比，性价比优势明显。
- 技术合作：埃安与航天合作成立昊铂科研实验室，将在电池、电机、空气动力学、新材料、AI控制等关键技术领域开展联合研发，有望提升产品竞争力。
- 盈利预测：公司预计2022-2024年净利润分别为122.1亿、157.2亿和183.8亿元，对应EPS分别为1.17元、1.50元和1.76元。按2022年9月25日收盘价计算，PE分别为11倍、8倍和7倍，维持“强烈推荐”评级。
- 财务表现：公司营业收入和净利润均呈现快速增长趋势，2022年预计增长43.77%和66.53%。毛利率和净利率逐步提升，显示盈利能力增强。
- 估值指标：PE和PB持续下降，显示市场对公司未来增长的预期较高，估值合理。
关键信息
品牌与产品策略
- 埃安品牌升级：发布“AI神箭”Logo，推出高端系列昊铂Hyper及电动跑车Hyper SSR，目标市场为20万元以上。
- 影酷上市：定价11.98-16.98万元，混动版价格降至14.98万元，性价比提升。
技术合作
- 与航天合作：成立昊铂科研实验室，研发新型电池、电机驱动、空气动力学、新材料、AI控制、高精定位、卫星遥感等技术。
盈利预测
- 净利润：预计2022-2024年分别为122.1亿、157.2亿和183.8亿元。
- EPS：预计分别为1.17元、1.50元和1.76元。
- PE：按2022年9月25日收盘价计算，分别为11倍、8倍和7倍。
财务指标
- 营业收入：2022年预计108.8亿元，同比增长43.77%。
- 毛利率：从7.12%提升至13.27%，盈利能力增强。
- 资产负债率：保持在38%-40%之间，财务结构稳健。
- 流动比率：从1.34提升至1.58，偿债能力增强。
风险提示
- 行业需求低迷
- 公司新车型不及预期
- 新能源汽车发展不及预期
- 原材料价格上涨超预期
财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长 | 5.78% | 19.82% | 43.77% | 39.28% | 21.31% |
| 营业利润增长 | -0.77% | 26.74% | 72.15% | 33.60% | 24.68% |
| 归属于母公司净利润增长 | -9.85% | 22.95% | 66.53% | 28.68% | 16.96% |
| 毛利率(%) | 7.12% | 8.61% | 9.86% | 12.08% | 13.27% |
| 净利率(%) | 9.58% | 9.77% | 11.31% | 10.52% | 10.14% |
| 总资产净利润(%) | 4.18% | 4.76% | 7.10% | 7.92% | 8.23% |
| ROE(%) | 7.08% | 8.13% | 11.99% | 13.44% | 13.65% |
| P/E | 22.00 | 17.72 | 10.93 | 8.49 | 7.26 |
| P/B | 1.57 | 1.47 | 1.31 | 1.14 | 0.99 |
| EV/EBITDA | 11.40 | 9.81 | 4.57 | 5.07 | 3.88 |
分析师信息
- 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车行业研究经验，现为东兴证券研究所分析师。
- 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究所分析师。
风险提示与免责声明
- 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期、原材料价格上涨超预期。
- 免责声明：本报告依据公开信息来源，力求客观公正，仅供参考，不构成投资建议。投资者需自行承担投资风险。
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