广汽集团（601238）事件点评总结
核心内容
广汽集团在2021年10月的产销数据持续改善，整体表现稳健，自主品牌和新能源业务表现突出。公司发布10月产销报告，销量为19.29万辆，同比-8.1%，环比+17.4%；1-10月累计销量168.66万辆，同比增长4.3%。生产量为19.26万辆，同比-4.5%，环比+19.5%；1-10月累计生产163.63万辆，同比增长2.8%。公司维持“买入”评级，预计未来三年业绩将稳步增长。
主要观点
1. 产销环比显著改善
- 10月销量和产量均实现环比增长，分别为+17.4%和+19.5%，表明公司受芯片短缺影响逐步缓解，生产与销售能力恢复。
- 同比仍存在下滑，但降幅较9月明显收窄，分别为-8.1%和-4.5%，显示公司基本面趋于稳定。
2. 传祺品牌表现亮眼
- 传祺10月批售量达3.53万辆，同比增长14.9%，环比增长54%，创年度销量新高。
- 新车型表现强劲，如影豹订单批发双破万，GS4PLUS订单暴涨，第二代GS8启动预售，24小时订单突破2000+，预计月底广州车展上市。
3. 埃安新能源持续增长
- 埃安10月批售量1.21万台，同比增长70.7%，终端销量1.32万辆，同比增长112%。
- 主力车型Aion S和Aion Y表现强势，带动整体销量增长。
- AION LX 1000km续航车型完成公告，技术领先；超倍速电池技术实现充电5分钟，续航207公里，处于全民公测阶段，有助于缓解纯电车型的里程焦虑和充电慢问题。
4. 日系两田进入强产品周期
- 广本和广丰10月批售量分别为7.54万辆和6.10万辆，同比降幅较9月收窄，环比增长显著。
- 下半年新车型密集发布，如广本的皓影PHEV、新雅阁、新凌派及INTEGRA（型格）和奥德赛；广丰的凯美瑞改款、凌尚、汉兰达第四代及赛那MPV，有望提升销量和市场占有率。
关键信息
1. 财务预测
| 年度 |
营收（亿元） |
同比增速 |
归母净利润（亿元） |
同比增速 |
| 2021 |
755.40 |
20% |
71.93 |
21% |
| 2022 |
857.59 |
14% |
96.00 |
33% |
| 2023 |
942.76 |
10% |
108.61 |
13% |
2. 盈利能力预测
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| ROE |
7% |
8% |
9% |
10% |
| 毛利率 |
7% |
11% |
12% |
12% |
| 销售净利率 |
9% |
10% |
11% |
12% |
3. 估值指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| P/E |
22.91 |
23.47 |
17.58 |
15.54 |
| P/B |
1.63 |
1.84 |
1.67 |
1.51 |
| P/S |
2.58 |
2.16 |
1.90 |
1.73 |
投资建议
- 维持“买入”评级，认为公司新车型发布和芯片短缺缓解将带动销量和盈利进一步提升。
- 预计公司未来三年业绩稳步增长，具备较强的市场竞争力和发展潜力。
风险提示
- 汽车芯片短缺缓解速度不及预期。
- 新车型上市后销量不及预期。
分析师信息
- 刘虹辰：北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师，5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师团队核心成员。
- 石金漫：香港理工大学理学硕士、工学学士，5年汽车、电力设备新能源行业研究经验，曾供职于国泰君安证券研究所。
- 多飞舟：新南威尔士大学金融学硕士、西南财经大学经济学学士，2年资本市场从业经验，主要覆盖智能汽车零部件和后市场板块。
- 仇百良：北京科技大学车辆工程硕士，5年汽车产业从业经验，曾任职北汽蓝谷负责极狐产品开发，主要覆盖整车及产业链。
投资评级标准
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
相对沪深300指数涨幅20%以上 |
| 增持 |
相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间 |
| 中性 |
相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间 |
| 卖出 |
相对沪深300指数跌幅10%以上 |
免责声明
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