20190912-天风证券-建筑装饰行业点评：当前时点基建链建筑公司投资价值凸显_3页_172kb

报告摘要

本报告分析了当前建筑装饰行业，特别是基建相关建筑公司的投资价值，认为在宏观经济下行压力下，基建投资成为重要的对冲工具，具备较强的景气度和增长潜力。同时，考虑到当前估值水平较低，未来存在较好的上升空间，建议投资者关注该领域的投资机会。

基建投资对冲经济下行
- 当前经济处于多重调整期，包括规范地方债务、整顿房地产市场、去杠杆等，导致宏观经济下行预期。
- 中央通过“基建托底”和“六个稳”政策支持基建，发改委已审批大量投资项目。
- 专项债可用于项目资本金，预计2020年专项债发行时间将提前，有助于提升基建投资增速。
行业增长稳健
- 建筑行业上市公司中报显示，行业龙头强者恒强，市场集中度提升。
- 央企收入增速达到五年新高，区域龙头和细分子行业龙头（如四川路桥、上海建工、苏交科、中设集团等）收入和利润增长显著，优于行业平均水平。
- 预计未来行业龙头仍将保持稳健增长，业绩表现可能好于市场预期。
估值优势明显
- 目前大多数基建相关公司估值接近或低于2014年中期的历史低位，市场预期较为悲观。
- 基建投资增速预计稳定或回升，估值存在上升空间。
- 相较其他行业，基建相关公司估值并不高，且受益于政策支持，具备较好的相对收益潜力。
宏观利好因素
- 近期人民币贬值、降准、提前下发专项债额度等政策，有助于降低融资成本、增强企业出海能力，提升基建市场景气度。
- 随着宏观经济逐步稳定，国企改革和“一带一路”可能进一步推进，利好建筑装饰行业。

投资建议：建议投资者重视当前基建相关建筑公司的投资机会，估值存在上升空间。
重点推荐公司：
- 央企：中国中铁、中国建筑、中国铁建、中国电建、中国中冶、中国交建
- 地方国企：上海建工、四川路桥
- 设计龙头：苏交科、中设集团
评级：维持“买入”评级，行业维持“强于大市”评级。

股票代码	股票名称	收盘价（2019-09-11）	投资评级	EPS（2018A）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	EPS（2021E）	P/E（2018A）	P/E（2019E）	P/E（2020E）	P/E（2021E）
601390.SH	中国中铁	6.31	买入	0.75	0.87	0.96	1.08	8.41	7.25	6.57	5.84
601668.SH	中国建筑	5.76	买入	0.91	1.02	1.12	1.24	6.33	5.65	5.14	4.65
300284.SZ	苏交科	9.41	买入	0.64	0.78	0.95	1.18	14.70	12.06	9.91	7.97
603018.SH	中设集团	12.37	买入	0.85	1.07	1.35	1.70	14.55	11.56	9.16	7.28
600170.SH	上海建工	3.55	买入	0.31	0.40	0.45	0.50	11.45	8.88	7.89	7.10
600039.SH	四川路桥	3.42	买入	0.32	0.41	0.46	0.54	10.69	8.34	7.43	6.33
601186.SH	中国铁建	9.92	买入	1.32	1.54	1.67	1.80	7.52	6.44	5.94	5.51
601669.SH	中国电建	4.90	买入	0.50	0.59	0.66	0.78	9.80	8.31	7.42	6.28
601618.SH	中国中冶	2.97	买入	0.33	0.36	0.39	-	9.00	8.25	7.62	-
600820.SH	隧道股份	6.16	买入	0.63	0.69	0.77	0.86	9.78	8.93	8.00	7.16
601800.SH	中国交建	10.71	买入	1.22	1.40	1.54	1.69	8.78	7.65	6.95	6.34

类别	说明	评级	体系
股票投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅	买入	预期股价相对收益20%以上
行业投资评级	自报告日后6个月内，相对沪深300指数的涨跌幅	强于大市	预期行业指数涨幅5%以上