20220426-德邦证券-先导智能-300450.SZ-Q1业绩同比+73_新签订单再创历史新高_3页_799kb

报告摘要

本报告对先导智能（300450.SZ）的市场表现、财务数据及投资建议进行了详细分析，分析师倪正洋对该公司给出了“买入”评级，认为其作为全球领先的锂电装备制造商，具有良好的成长性和盈利能力，未来业绩有望持续增长。

业绩表现强劲：
2021年公司实现营业收入100.37亿元，同比增长71.3%；归母净利润15.85亿元，同比增长106.5%。2022年第一季度营业收入29.26亿元，同比增长142.4%；归母净利润3.46亿元，同比增长72.5%。
毛利率调整，期间费用率下降：
2021年毛利率为34.1%，同比微降0.3个百分点；2022Q1毛利率为30.8%，同比下降9.4个百分点，主要由于收入结构变化。但期间费用率整体下降，2022Q1合计期间费用率16.5%，同比下降6.4个百分点，显示公司成本控制能力较强。
新签订单创新高，产品竞争力增强：
2021年新签订单金额达187亿元（不含税），同比增长69%。公司产品已进入主要电池企业，如辊压机实现批量供货，高速叠片机取得较高市场份额，同时积极提供智能制造整体解决方案，平台型公司竞争力凸显。
盈利能力持续提升：
预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.5亿元、34.8亿元、45.9亿元，对应PE分别为25倍、18倍、14倍，显示盈利增长潜力大。
投资建议：
倪正洋维持“买入”评级，认为公司具备长期增长动力，未来业绩有望持续增长，估值具有吸引力。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	10,037	18,022	25,138	32,327
净利润（百万元）	1,585	2,546	3,476	4,590
每股收益（元）	1.28	1.63	2.22	2.93
毛利率（%）	34.1	34.5	35.1	35.8
净利润率（%）	15.8	14.1	13.8	14.2
净资产收益率（%）	16.7	18.7	21.4	22.9
P/E（倍）	31.96	25.18	18.44	13.97
P/B（倍）	6.77	4.71	3.94	3.20
P/S（倍）	6.39	3.56	2.55	1.98
EV/EBITDA（倍）	32.93	18.80	13.59	9.93

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	71.3	79.6	39.5	28.6
EBIT增长率（%）	98.8	73.2	35.4	31.8
净利润增长率（%）	106.5	60.6	36.6	32.0
资产负债率（%）	60.5	60.9	65.1	66.1
流动比率	1.5	1.5	1.4	1.4
速动比率	0.8	0.9	0.8	0.8
现金比率	0.2	0.3	0.2	0.3

指标	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	1,344	1,472	2,817	3,957
投资活动现金流	-3,615	-442	-361	-398
融资活动现金流	1,620	1,565	-810	-830
现金净流量	-659	2,595	1,646	2,728

倪正洋：德邦证券机械行业首席分析师，拥有5年机械研究经验，1年高端装备产业经验，南京大学材料学学士，上海交通大学材料学硕士。2020年获得iFinD机械行业最具人气分析师，所在团队曾获机械行业2019年新财富第三名、2017年新财富第二名等荣誉。
邵玉豪：研究助理，协助完成研究报告。

类别	评级	说明
股票投资评级	买入	相对强于市场表现20%以上
行业投资评级	优于大市	预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上