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先导智能（300450）公司点评总结

核心内容

先导智能在2021年及2022年一季度展现出强劲的业绩增长，主要得益于新能源汽车产业链的快速发展及公司锂电设备业务的持续扩张。公司同时积极布局智能物流、3C智能装备、汽车智能产线等非锂电业务，并在海外市场取得显著进展，成为公司新的增长点。

主要观点

• 业绩快速增长：2021年公司实现营业收入100.37亿元，同比增长71.32%；归母净利润15.85亿元，同比增长106.47%；扣非净利润15.32亿元，同比增长117.83%。2022年一季度，公司营业收入29.26亿元，同比增长142.41%；归母净利润3.46亿元，同比增长72.50%。
• 锂电设备业务表现突出：2021年锂电设备业务收入达69.56亿元，同比增长114.82%。公司新签订单达187亿元，创历史新高。公司业务受益于全球新能源汽车渗透率提升及锂电池厂商扩产。
• 非锂电业务快速发展：智能物流系统、3C智能装备、汽车智能产线等业务收入占比大幅提升，成为公司业绩增长的重要支撑。
• 海外业务加速放量：2021年出口业务同比增长234.15%，收入占比达14.73%。公司已在美、欧、日韩设立分公司，为海外客户提供智能制造整体解决方案。
• 毛利率与净利率变化：2021年公司毛利率为34.05%，同比下降0.27pct，主要受产品结构变化影响，尤其是智能物流系统业务外协加工导致毛利率较低。2022年一季度毛利率回升至30.80%，预计随着产能释放及外协收回，毛利率将逐步改善。净利率达15.79%，同比提升2.69pct，主要受益于费用率下降。
• 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.06亿元、40.04亿元、51.84亿元，对应EPS为1.67元、2.56元、3.31元，PE分别为24.60倍、16.01倍、12.37倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年100.37亿元，同比增长71.32%；预计2022-2024年分别增长至159.44亿元、228.47亿元、290.97亿元。
• 净利润：2021年15.85亿元，同比增长106.47%；预计2022-2024年分别增长至26.06亿元、40.04亿元、51.84亿元。
• 毛利率：2021年34.05%，2022年一季度30.80%，预计未来将逐步回升。
• 净利率：2021年15.79%，预计2022-2024年将分别提升至16.34%、17.52%、17.82%。
• 资产负债率：2021年60.55%，预计2022-2024年将分别升至63.09%、65.04%、65.58%。
• ROE：2021年16.74%，预计2022-2024年将分别达到21.58%、24.90%、24.38%。
• PE与EV/EBITDA：2021年PE为57.98倍，预计2022年PE降至24.60倍，2024年进一步降至12.37倍；EV/EBITDA从60.79倍降至8.37倍，显示估值逐步下降。
• 现金流：2021年经营活动现金流为1343.71百万元，预计2022年将显著增长至3479.24百万元，公司资金流动性良好。

业务布局

• 锂电设备业务：作为公司核心业务，受益于新能源汽车产业链扩张，收入占比持续上升。
• 智能物流系统：收入占比提升至10.52%，成为公司第二增长点。
• 海外市场拓展：公司积极布局海外，已设立多个分公司，与宁德时代合作，拓展德国市场，产品具有价格优势和竞争力。

风险提示

• 新冠疫情反复可能影响业务进展。
• 新产品拓展不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 下游电池厂商扩产不及预期。

投资建议

维持“推荐”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利水平稳步提升，公司估值逐步下降，具备长期投资价值。

分析师信息

• 鲁佩：机械组组长，首席分析师，曾获多项新财富最佳分析师奖项。
• 范想想：机械行业分析师，曾获日本第14届机器人大赛团体第一名及FPM学术会议Best Paper Award。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）。

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