20210309-天风证券-石油化工_碳中和与需求共振推升油价_重视石化板块配置价值_7页_803kb

报告摘要

本报告分析了2021年全球石油化工行业在碳中和趋势与市场需求变化下的发展态势，重点探讨了油价上涨对炼化行业盈利的影响，以及石化板块的配置价值。

油价上涨的驱动因素
- 沙特和OPEC的减产政策推动油价突破疫情前水平，达到70美元以上。
- 碳中和政策背景下，国际石油公司收紧资本开支，减少原油产量，页岩油公司则更注重现金流管理，导致全球石油供给弹性减弱。
- OPEC的话语权增强，有利于维持油价在高位。
炼化行业盈利提升
- 全球炼厂关停加速，预计2020-2021年关停量达170万桶/天，海外炼厂尤其是小炼厂加速去产能。
- 美国独立炼厂加速转型，关闭传统炼油厂，转向生物燃料项目，导致石脑油供给减少，炼化盈利提升。
- 中国化工型炼厂产能释放，2021年将成为全球最大炼能国家，产品结构优势明显。
需求端与供给端的共振效应
- 海外需求超预期，尤其在美国房地产周期带动下，小家电、纺织服装出口表现强劲。
- 中国化工品进口量下降，PVC出现净出口，显示国内生产能力和需求结构的变化。
- 炼化盈利超预期，不应以2018年的反向关系为参考，当前供需格局更利好中国炼厂。
投资建议
- 推荐关注民营大炼化龙头：荣盛石化、恒力石化、桐昆股份、东方盛虹、恒逸石化。
- 关注油价上行受益的轻烃路线标的：卫星石化、金能科技。
- 建议配置上游公司：中国海洋石油（H）、中国石化。