20180817-东方财富证券-正泰电器-601877.SH-2018年中报点评_中期业绩良好_低压电器龙头再出发_4页_823kb

正泰电器 (601877) 2018年中报总结

核心内容概述

正泰电器在2018年上半年实现了良好的业绩表现，营业收入和净利润均实现显著增长，同时在低压电器和光伏业务领域展现出强劲的发展势头。公司通过优化渠道布局、推进新产品系列以及拓展海外市场，进一步巩固了其行业龙头地位。

主要财务数据

营业收入与净利润

• 营业收入：2018年上半年为119.02亿元，同比增长20.16%。
• 归属于上市公司股东的净利润：17.83亿元，同比增长41.87%。
• 净利润率：由12.13%提升至12.57%。
• 每股收益（EPS）：1.61元/股。
• 市盈率（P/E）：12.92倍。
• 市净率（P/B）：2.04倍。
• EV/EBITDA：7.71倍。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：2018年上半年为5569.10亿元，较去年同期大幅增长。
• 投资活动现金流：为-5169.94亿元，主要由于资本支出。
• 筹资活动现金流：为-496.72亿元，显示公司融资活动有所减少。
• 现金净增加额：-97.57亿元，但期末现金余额仍保持在较高水平。
• 资产负债率：从53.41%降至51.77%，表明公司偿债能力有所增强。

主要观点与关键信息

低压电器业务表现亮眼

• 公司通过完善的产品布局和强大的销售网络，持续提升低压电器业务竞争力。
• 诺雅克高端子品牌实现营业收入2.67亿元，同比增长22.27%，并实现主营业务扭亏为盈。
• 2018年上半年低压电器业务净利润为2138.98万元。
• 公司新增9家一级经销商和951家二级分销商，进一步强化渠道优势。
• 公司推进昆仑等新系列产品，实现发电、配电和用电的全产业链衔接，竞争优势显著。

光伏业务稳步发展

• 公司成立五大光伏区域公司，销售网络覆盖全国，上半年签订近50家战略经销商。
• 成功中标多个光伏项目，包括白城100MW领跑者项目和陕西4个标段300KW项目。
• 海外业务拓展顺利，土耳其、美国、埃及等项目进展良好，埃及项目已通过EHS审核并分包进场。
• 新能源开发子公司实现营业收入39.89亿元，同比增长12.69%；净利润6.42亿元，同比增长92.82%。
• 光伏行业在政策推动下逐渐走向平价上网，行业集中度提升，利好具备龙头地位的企业。

行业前景与公司潜力

• 光伏产业链价格下滑接近底部，平价上网趋势加速，公司有望从中受益。
• 行业落后企业逐渐被市场淘汰，正泰电器凭借技术、渠道、品牌和管理优势，具备长期增长潜力。
• 东方财富证券首次覆盖公司，给予“增持”评级，预计2018-2020年营业收入分别为275.67/319.92/380.82亿元，归母净利润分别为34.64/42.02/51.92亿元，EPS分别为1.61/1.95/2.41元。

风险提示

• 光伏市场发展不达预期：受政策及市场需求波动影响，光伏业务可能面临不确定性。
• 国家政策不及预期：政策支持力度不足可能影响公司业务增长速度。

投资建议

• 股票评级：增持（首次覆盖），预计未来三年公司业绩将持续增长，估值逐步下降，盈利能力和现金流表现优异。
• 评级标准：基于未来12个月内公司股价相对沪深300指数的表现，若涨幅介于5%～15%之间，则为“增持”评级。

财务比率趋势

总结

正泰电器在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润分别同比增长20.16%和41.87%，并受益于光伏电站部分股权出售带来的现金流改善。公司在低压电器领域持续发力，通过渠道拓展和产品创新巩固市场地位；在光伏业务方面，通过国内外市场布局，实现业务增长和项目中标。公司具备较强的技术、渠道和管理优势，未来有望在行业集中度提升的趋势中持续受益。东方财富证券首次给予“增持”评级，认为公司具备长期发展潜力。