20211226-东证期货-动力煤年度报告_煤价重回历史中枢_但多重政策转型下波动放大_21页_2mb

煤价重回历史中枢，但多重政策转型下波动放大

核心内容概览

本报告分析了2021年动力煤市场走势，以及2022年煤炭供需形势和价格预期，指出在多重政策影响下，2022年煤价中枢下移，但波动性可能加大。

主要观点

2021年动力煤市场回顾

• 2021年1-9月，动力煤价格持续上涨，最高达到2500元/吨，主要受电力需求快速增长与供应端产能瓶颈影响。
• 10月中旬后，由于政策调控和产能释放，煤价急速回落至1100-1200元/吨。
• 2021年煤炭供需格局从缺口转向过剩，预计2022年煤价将向历史中位数回归。

2022年供应情况

• 2022年新增煤炭产能约2.5亿吨，其中内蒙占1.4亿吨，山西占0.67亿吨，陕西、新疆分别占0.14亿吨和0.08亿吨。
• 2022年煤炭总产能预计为45.8亿吨，产能利用率维持在较高水平，产能弹性较差。
• 保供增产政策在10月后推动煤炭产量迅速上升，但安监、环保等因素仍可能对产能释放产生扰动。

2022年需求预测

• 煤炭需求中，60%为电力行业，40%为非电力行业。
• 非电力行业需求预计无明显增长，2022年非电力需求增速为0%。
• 电力需求增速预计为2.7%，对应2022年GDP增速5%。
• 随着新能源替代火电，火电需求增长空间有限，长期来看，煤炭使用比例将逐步下降。

2022年煤价预期

• 预计2022年煤价中枢下移至700元/吨，但受政策影响，价格可能在550-850元/吨区间波动。
• 2022年长协基准价尚未最终确定，对市场煤价格有较大影响。
• 电力市场化改革可能对煤价上限产生影响，电价浮动范围扩大至±20%，可接受煤价上限提升至850元/吨。

关键信息

供应端

• 2022年新增产能2.5亿吨，主要集中在内蒙、山西、陕西、新疆。
• 2022年煤炭总产能约45.8亿吨，产能利用率维持在80%-90%。
• 安监环保政策对煤矿开工率有较大影响，可能限制产能释放。

需求端

• 电力需求增速预计为2.7%，非电力需求预计为0%。
• 非电力行业需求波动较大，主要受建材、化工、冶金等影响。
• 新能源替代火电，电力需求增长逐渐放缓。

煤价走势

• 2022年煤价中枢预计下移至700元/吨，但政策波动可能放大价格波动。
• 长协制度扩展，2022年长协签订比例预计提升，市场煤供应相对减少，波动性增加。
• 电价市场化改革推动煤价弹性提升，电价浮动可能影响煤炭价格上限。

进口煤市场

• 2021年进口煤量同比增长10.6%，来源国转向印尼、俄罗斯等。
• 2022年全球海漂煤市场供应小幅增加，但中国国内产量恢复，进口依赖度下降，预计海漂煤市场小幅过剩800万吨。

风险提示

• 保供增产政策衔接不畅可能影响产能释放。
• 长协制度落地情况存在不确定性。
• 安监、环保政策可能对短期产量产生冲击。
• 非电力需求变化可能对煤价产生影响。

期货走势评级

• 动力煤：看跌
• 2022年煤价预计在550-850元/吨区间波动，但受政策影响，波动性可能放大。

结论

2022年煤炭市场将面临供需格局转变，煤价中枢下移，但政策变化可能加剧价格波动。长协制度扩展、电力市场化改革、安监环保政策等多重因素将对煤价走势产生重要影响，需密切关注政策落地情况。