20260208-开源证券-煤炭行业周报_印尼进口煤价中枢有望提高_稳煤价逻辑依旧_31页_4mb

煤炭行业分析总结

核心内容概述

2026年2月8日，煤炭行业投资评级为“看好（维持）”。文档分析了动力煤与炼焦煤的价格走势、供需变化、市场表现及投资逻辑，认为煤炭价格已接近拐点右侧，未来具备反弹空间。同时，提出了周期与红利双逻辑的投资建议，并列出了四条主线布局的煤炭个股。

主要观点

• 价格走势：动力煤价格回调至750元/吨以下，但预计将逐步修复至750元/吨合理水平，并在800-860元/吨区间窄幅波动。炼焦煤价格从2025年7月的1230元/吨反弹至1660元/吨，但本周港口价格大跌，期货价格亦小幅下跌。
• 投资逻辑：煤炭价格修复过程分为四个阶段：修复央企长协、修复地方长协、达到煤电盈利均分线、上穿且接近电厂报表盈亏平衡线。炼焦煤价格则通过与动力煤价格的比值作为参考，预测其目标价。
• 投资建议：四主线布局，包括周期逻辑、红利逻辑、多元化铝弹性及成长逻辑，推荐的个股涵盖动力煤和炼焦煤企业。
• 市场表现：煤炭板块本周微跌0.62%，跑赢沪深300指数0.71个百分点，板块估值处于A股倒数位置，具备投资价值。
• 供需变化：国内动力煤需求因北方寒潮提前供暖而上升，库存小幅下降，可用天数增加。炼焦煤需求有所改善，但库存增加，需求端仍需观察。

关键信息

动力煤

• 价格：截至2月6日，秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比上涨3元/吨。国内动力煤与国外价差为-13.5元/吨。
• 长协价：2026年2月动力煤长协价格微跌，CCTD秦港Q5500价格指数为683元/吨。
• 库存：环渤海港口库存微跌，长江口库存大涨，广州港库存大跌。
• 需求：电厂日耗大跌，但可用天数大涨，反映库存充足，需求可能在短期内有所缓解。

炼焦煤

• 价格：京唐港主焦煤报价1660元/吨，环比下跌140元/吨；山西吕梁主焦煤报价1400元/吨，环比下跌70元/吨。
• 期货：焦煤期货价格小跌，贴水幅度上升。
• 库存：独立焦化厂库存总量大涨，样本钢厂库存小涨，可用天数也有所上升。
• 需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率环比小涨。

无烟煤

• 价格：晋城Q7000无烟中块坑口价小涨至970元/吨，阳泉Q7000无烟中块车板价小涨至930元/吨。

市场与估值

• 煤炭指数：本周煤炭指数微跌0.62%，但跑赢沪深300指数。
• 估值表现：煤炭板块平均市盈率（PE）为15.71倍，市净率（PB）为1.38倍，均处于A股倒数位置。
• 个股表现：涨幅前三为江钨装备、兖矿能源、中煤能源；跌幅前三为郑州煤电、神火股份、山西焦煤。

投资建议

四主线布局

1. 周期逻辑：动力煤受益股包括【晋控煤业、兖矿能源】；冶金煤受益股包括【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】。
2. 红利逻辑：【中国神华、中煤能源、陕西煤业】。
3. 多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】。
4. 成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。

风险提示

• 经济增速下行风险：可能影响煤炭需求。
• 进口煤大增风险：印尼减产计划可能影响进口煤价格。
• 可再生能源加速替代风险：影响煤炭的长期需求。

数据来源

• Wind
• 聚源
• 开源证券研究所

表格数据概览

表1：主要煤炭上市公司盈利预测及评级

• 中国神华：PE 15.9倍，PB 2.1倍，分红比例76.5%，评级买入。
• 潞安环能：PE 13.9倍，PB 0.9倍，分红比例50.1%，评级买入。
• 盘江股份：PE 51.0倍，PB 1.1倍，分红比例82.4%，评级买入。
• 山西焦煤：PE 17.6倍，PB 1.1倍，分红比例40.2%，评级买入。
• 平煤股份：PE 33.5倍，PB 0.9倍，分红比例60.3%，评级买入。
• 山煤国际：PE 14.3倍，PB 1.3倍，分红比例60.3%，评级买入。
• 神火股份：PE 12.2倍，PB 3.0倍，分红比例41.8%，评级买入。
• 淮北矿业：PE 14.0倍，PB 0.8倍，分红比例41.6%，评级买入。
• 兖矿能源：PE 14.3倍，PB 3.0倍，分红比例53.6%，评级买入。
• 中煤能源：PE 11.5倍，PB 1.2倍，分红比例32.9%，评级买入。
• 兰花科创：PE 51.3倍，PB 0.6倍，分红比例30.8%，评级买入。
• 华阳股份：PE 18.7倍，PB 1.2倍，分红比例50.1%，评级买入。
• 昊华能源：PE 11.1倍，PB 0.9倍，分红比例63.6%，评级买入。
• 永泰能源：PE 54.3倍，PB 0.8倍，分红比例0.0%，评级增持。
• 新集能源：PE 8.8倍，PB 1.1倍，分红比例17.3%，评级买入。
• 陕西煤业：PE 10.8倍，PB 2.3倍，分红比例58.4%，未评级。
• 上海能源：PE 17.8倍，PB 0.7倍，分红比例40.4%，评级买入。
• 冀中能源：PE 50.0倍，PB 1.0倍，分红比例234.0%，未评级。

表2：煤市关键指标预览

• 港口价格：秦港Q5500动力煤平仓价为695元/吨，环比微涨。
• 产地价格：鄂尔多斯Q6000坑口价为695元/吨，环比持平。
• 长协价：CCTD秦港Q5500年度长协价为680元/吨，环比微跌。
• 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格微跌，纽卡斯尔FOB（Q5500）小幅上涨。
• 国内VS进口：国内动力煤与进口煤价差为-13.5元/吨。
• 海外油气价格：布油现货价小跌，天然气收盘价大跌。
• 煤炭产量：晋陕蒙煤矿开工率82.7%，环比小跌。
• 沿海八省电厂数据：电厂日耗大跌，库存小跌，可用天数大涨。
• 水库水位：三峡水库水位微跌，出库流量环比大跌。
• 非电煤下游开工率：甲醇、尿素开工率微涨，水泥开工率小跌。
• 港口库存：环渤海库存微跌，长江口库存大涨，广州港库存大跌。
• 港口调入调出量：环渤海港口煤炭净调出，锚地船舶数与预到船舶数增加。
• 海运费：海运费价格大跌。

表3：炼焦煤产业链指标梳理

• 港口价格：京唐港主焦煤报价1660元/吨，环比下跌。
• 产地价格：山西吕梁主焦煤报价1400元/吨，环比下跌。
• 国际价格：澳洲峰景矿硬焦煤价格微涨，中国港口到岸价大跌。
• 国内VS进口：山西焦煤与澳洲价差-159元/吨。
• 期货价格：焦煤期货价格小跌，贴水幅度上升。
• 焦炭价格：焦炭现货价大跌，期货价小跌，升水幅度上升。
• 螺纹钢价格：螺纹钢现货价微跌，期货价小跌，贴水幅度上升。
• 焦钢厂需求：小型焦化厂开工率大涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小涨。
• 库存：独立焦化厂库存总量大涨，样本钢厂库存小涨，可用天数大涨。

表4：无烟煤产业链指标梳理

• 产地价格：晋城Q7000无烟中块坑口价上涨，阳泉Q7000无烟中块车板价上涨。
• 其他价格：晋城Q6200无烟末煤、阳泉Q6500无烟末煤报价均持平。

图表数据概览

图1：煤炭指数与沪深300对比

• 煤炭指数微跌0.62%，沪深300指数小跌1.33%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.71个百分点。

图2：主要煤炭上市公司走势

• 大部分公司上涨，涨幅前三为江钨装备、兖矿能源、中煤能源。

图3：煤炭板块平均市盈率

• 平均市盈率15.71倍，位列A股倒数第6位。

图4：煤炭板块市净率

• 平均市净率1.38倍，位列A股倒数第7位。

图5：港口价格微涨

• 秦港Q5500动力煤平仓价微涨，其他港口价格持平。

图6：晋陕蒙产地价格持平

• 各产地价格均未发生变化。

图7：动力煤长协价微跌

• 2026年2月动力煤长协价微跌，CCTD、BSPI、NCEI等价格指数均微跌。

图8：BSPI价格指数微跌

• 环渤海动力煤价格指数下跌0.44%。

图9：CCTD价格指数微跌

• 环渤海动力煤价格指数下跌0.29%。

图10：NCEI价格指数微跌

• 下水动力煤价格指数下跌0.29%。

图11：CECI指数持平

• 中国沿海电煤采购价格指数保持不变。

图12：纽卡FOB（Q5500）价格小涨

• 纽卡斯尔FOB报价上涨2.35%。

图13：国内动力煤与进口价差

• 国内动力煤价格比进口煤低13.5元/吨。

图14：布油现货价小跌

• 布油现货价下跌3.47%。

图15：天然气收盘价大跌

• 天然气收盘价下跌13.13%。

图16：晋陕蒙煤矿开工率小跌

• 三省煤矿开工率小幅下降。

图17：山西煤矿开工率微跌

• 山西煤矿开工率小幅下降。

图18：内蒙古煤矿开工率小跌

• 内蒙古煤矿开工率小幅下降。

图19：陕西煤矿开工率微跌

• 陕西省煤矿开工率小幅下降。

图20：电厂日耗大跌

• 电厂日耗下降7.62%。

图21：电厂日耗农历数据

• 考虑到农历闰月，数据按13个月作图。

图22：电厂库存小跌

• 电厂库存下降1.45%。

图23：电厂库存农历数据

• 数据按13个月作图。

图24：电厂库存可用天数大涨

• 电厂库存可用天数上涨7.04%。

图25：电厂库存农历可用天数

• 数据按13个月作图。

图26：三峡水库水位微跌

• 水位下降0.14%。

图27：三峡水库出库流量大跌

• 出库流量下降13.54%。

图28：甲醇开工率微涨

• 甲醇开工率上升1pct。

图29：甲醇开工率农历数据

• 数据按13个月作图。

图30：尿素开工率微涨

• 尿素开工率上升0.87pct。

图31：尿素开工率农历数据

• 数据按13个月作图。

图32：水泥开工率小跌

• 水泥开工率下降1.69pct。

图33：水泥开工率农历数据

• 数据按13个月作图。

图34：环渤海库存微跌

• 环渤海库存下降0.09%。

图35：长江口库存大涨

• 长江口库存上涨4.85%。

图36：广州港库存大跌

• 广州港库存下降8.52%。

图37：环渤海港口净调出

• 环渤海港口净调出量为-8万吨。

图38：锚地船舶数与预到船舶数增加

• 锚地船舶数上涨13.68%，预到船舶数上涨34.48%。

图39：秦港铁路调入量小涨

• 秦港铁路调入量上涨2.02%。

图40：海运费大跌

• 秦皇岛-广州运费下跌14.45%。

图41：港口焦煤价格大跌

• 京唐港主焦煤报价下跌7.78%。

图42：山西吕梁产地价格大跌

• 吕梁主焦煤报价下跌4.76%。

图43：河北产地价格持平

• 河北主焦煤报价保持不变。

图44：焦煤期货价格小跌

• 焦煤期货主力合约报价下跌2.27%。

图45：喷吹煤价格持平

• 长治与阳泉喷吹煤报价均保持不变。

图46：海外焦煤价格微涨

• 峰景矿硬焦煤报价微涨0.09%。

图47：中国港口焦煤到岸价大跌

• 京唐港主焦煤（澳洲产）到岸价下跌4.17%。

图48：焦炭现货价大跌

• 焦炭现货报价下跌5.8%。

图49：螺纹钢现货价微跌

• 螺纹钢现货报价下跌0.93%。

图50：小型焦化厂开工率大涨

• 小型焦化厂开工率上涨0.88个百分点。

图51：主要钢厂日均铁水产量微涨

• 日均铁水产量上涨0.32%。

图52：主要钢厂盈利率环比小涨

• 钢厂盈利率上涨0.05%。

图53：独立焦化厂库存总量大涨

• 独立焦化厂库存上涨5.7%。

图54：样本钢厂库存总量小涨

• 样本钢厂库存上涨1.21%。

图55：独立焦化厂库存可用天数大涨

• 独立焦化厂库存可用天数上涨5.03%。

图56：样本钢厂库存可用天数微涨

• 样本钢厂库存可用天数上涨0.69%。

图57：焦炭库存总量小涨

• 焦炭库存上涨2.09%。

图58：钢材库存总量大涨

• 钢材库存上涨5.51%。

图59：晋城无烟煤价格小涨

• 晋城Q7000无烟中块坑口价上涨3.19%。

图60：阳泉无烟煤价格小涨

• 阳泉Q7000无烟中块车板价上涨3.33%。

总结

本报告对煤炭行业进行了详尽分析，指出当前价格已接近拐点右侧，具备反弹空间。从投资逻辑上，强调了周期与红利双逻辑，提出了四条主线布局建议。同时，详细分析了动力煤、炼焦煤、无烟煤的价格走势、供需变化及市场表现，为投资者提供了有价值的参考。