20180801-华泰证券-东江环保-002672.SZ-18H1业绩符合预期_危废龙头稳健增长_4页_849kb

报告摘要

东江环保（002672）2018年中期业绩点评总结

核心内容

东江环保（002672）于2018年7月30日发布18H1业绩预告，预计实现营收16.6亿元（同比+18.4%），归母净利润2.7亿元（同比+20.9%），其中18Q2归母净利1.4亿元（同比+24.5%）。公司业绩基本符合市场预期，维持“买入”评级，合理价格区间为16.32~17.68元，目标PE为24-26倍。

主要观点

业绩稳健增长
- 公司上半年业绩表现良好，收入端增长稳定，主要受益于危废行业高景气。
- 公司加强全面预算管理，有效控制成本费用，保障业绩持续增长。
产能扩张有序推进
- 截至2017年底，公司危废资质产能为160万吨/年（无害化82万吨/年、资源化78万吨/年）。
- 2018年上半年衡水睿韬、仙桃绿怡等项目产能扩张顺利。
- 预计2018年底无害化产能达111万吨/年，资源化产能达114万吨/年；2020年危废产能约340-350万吨/年，其中水泥窑协同产能30万吨/年。
江西东江事件影响有限
- 6月26日，全资子公司江西东江因违规操作被处罚，7月16日完成整改并获准复产。
- 事件虽暴露了部分管理问题，但公司已采取多项整改措施，预计对全年业绩影响不大。
- 事件亦促使公司提升质控和管理水平，对行业起到警示和带头作用。
行业供给侧改革推动价格上涨
- 危废行业监管加强，老旧不合规设施将被淘汰，行业供需格局偏紧。
- 处置价格有望维持高位，部分地区焚烧、填埋等稀缺产能价格出现上涨。

关键信息

盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.68元、0.86元、1.04元。
估值：2018年目标PE为24-26倍，对应目标价16.32-17.68元。
财务表现：
- 营业收入预计2018年增长29.38%，2019年增长21.30%，2020年增长17.16%。
- 归属母公司净利润预计2018年增长27.17%，2019年增长27.20%，2020年增长20.99%。
- 毛利率稳定在36.12%~36.82%之间，净利率保持在15.01%~16.26%之间。
- ROE从2016年的17.67%降至2017年的13.49%，但2018年后有所回升。
资产负债情况：
- 资产负债率从2016年的52.79%上升至2018年的55.67%，之后逐步下降。
- 流动比率和速动比率保持在合理区间，显示短期偿债能力较强。
现金流：
- 经营活动现金净额预计2018年为1,188百万元，2019年为1,484百万元，2020年为1,679百万元。
- 投资活动现金净额为负，主要由于资本支出增加。
- 筹资活动现金净额波动较大，2018年为539.25百万元，2019年为1,846百万元，2020年为-582.06百万元。