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双汇发展三季报点评总结

核心内容

双汇发展（股票代码：000895.SZ）发布了2017年前三季度的财务报告，整体业绩表现持续向好。尽管营业收入和归母净利润同比略有下降，但扣非归母净利润保持稳定增长，显示公司基本面稳健。公司当前股价为25.85元，投资评级为“推荐”，评级维持不变。

主要观点

1. 生鲜冻品业务：屠宰业务持续放量，经营利润率提升

• 屠宰业务：公司前三季度共屠宰生猪1009万头，同比增长13%；其中第三季度屠宰生猪374万头，同比增长37.9%。
• 猪价影响：前三季度生猪均价每公斤15.2元，同比下降20%。在猪价下行周期中，公司屠宰业务放量明显，预计四季度及全年将继续增长。
• 外销表现：前三季度鲜冻肉外销109万吨，同比增长12%；其中第三季度外销40万吨，同比增长26%。外销增速高于屠宰量增速，显示市场拓展效果显著。
• 经营利润率：前三季度屠宰业务经营利润率提升至2.3%，其中第三季度约为3.7%。随着规模扩大，费用摊薄，四季度利润率有望进一步提升。

2. 肉制品业务：销量企稳回升，经营利润率持续向好

• 肉制品销量：前三季度肉制品销量118.8万吨，同比下降1%；第三季度销量42万吨，同比增长1%。销量已进入企稳回升阶段。
• 产品策略：公司调整产品结构，强化低温肉制品销售占比，推出新品提升市场竞争力。
• 猪价影响：前三季度猪肉均价每公斤23.1元，同比下降17%。前期高价库存影响了经营利润率，但随着库存消耗，利润率逐渐企稳。
• 经营利润率：前三季度肉制品分部经营利润率提升至21%，其中第三季度约为24%。公司加强终端控制力，减少促销和退货影响，利润率上升趋势不变。

3. 战略实施：调结构、扩网络、促转型、上规模

• 调结构、促转型：公司推动肉制品业务向低温化、休闲化发展，同时推进中式产品工业化。生鲜品业务向规模效益型转变，注重大健康理念与差异化产品优势。
• 建网络、扩渠道：加强学校、餐饮、新兴渠道的拓展，构建大网络，推动产销规模提升。通过新渠道、新网点实现生鲜业务较快增长。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2017年、2018年归母净利润分别为47亿元和52亿元，对应PE分别为18倍和16倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司未来6个月有望超越沪深300指数10%-20%。

风险提示

• 产品价格不及预期：若肉制品或生鲜冻品价格未能达到预期，可能影响盈利能力。

财务数据概览

营收与利润

财务比率

营运能力

公司基本数据

团队介绍

• 高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士，2017年加入华创证券研究所）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所）
• 研究员：符蓉（爱丁堡大学理学硕士，2017年加入华创证券研究所）

联系方式