20180814-太平洋-双汇发展-000895.SZ-半年报点评_屠宰继续放量_下半年业绩或超预期_5页_737kb

报告摘要

双汇发展 (000895) 半年报点评总结

核心内容概述

双汇发展在2018年上半年实现营业收入236.2亿元，同比下降1.57%，但归母净利润达到23.85亿元，同比增长25.28%。公司通过优化屠宰业务和肉制品结构调整，实现了量利双收，展现出良好的增长潜力。分析师预测，公司下半年业绩有望超预期，目标价为32.2元，维持“买入”评级。

主要观点

屠宰业务持续放量：
双汇利用猪肉价格下行的市场环境，推动屠宰业务“大进大出上规模”，2018Q2实现屠宰量435.45万头，为近几年最高水平。屠宰毛利持续增长，Q2头均毛利达59.85元，环比增长1.49%。预计下半年猪价仍处于低位，屠宰业务将继续保持良好势头。
肉制品调结构，新品提升毛利：
肉制品板块进行了全方位改革，包括渠道和产品研发，效果逐渐显现。Q2肉制品销售40.6万吨，同比下降1%，但吨毛利增长10.74%。公司计划在下半年推出高温、低温、中式肉制品新品，以弥补高端产品不足，提升吨毛利水平。
渠道改革带来新增量：
公司在渠道上进行了大力度改革，构建分产品、分渠道、分区域的立体经销商网络。同时，计划自建自有品牌店，目标是2020年达到1万家，每家店年收入预计3万元，为公司带来3亿元增量收入和5000万元净利润。

关键信息

财务数据：
- 上半年营业收入：236.2亿元
- 归母净利润：23.85亿元
- 扣非净利润：22.13亿元
- EPS：0.72元
预测数据：
- 2018年销售收入预计达525.81亿元
- 2018年净利润预计达53.16亿元
- 2018年EPS预计达1.61元
- 2018年PE预计为15倍
投资评级：
- 公司评级：买入
- 行业评级：看好
风险提示：
- 经济出现较大下滑
- 公司治理出现漏洞
- 新品推广不及预期

股票数据

指标	数据（百万股）
总股本/流通	3,300/1,816
总市值/流通	79,189/43,587
12个月最高/最低（元）	29.66/21.19

财务指标预测

指标	2017A（万元）	2018E（万元）	2019E（万元）	2020E（万元）
营业收入	5,044,734	52,581.75	56,223.19	60,417.89
同比增长	-2.70%	4.23%	6.93%	7.46%
归母净利润	431,930	5,316.7	6,632.27	7,926.95
同比增长	-1.12%	23.09%	24.74%	19.52%
摊薄每股收益（元）	1.31	1.61	2.01	2.40
PE（倍）	18	15	12	10

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

重要声明

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